主題：麗珠集團:營銷政策調(diào)整,增收不增利

盈利預測及估值
考慮公司在2011年下半年就進行了銷售政策的調(diào)整,我們預計2012年下半年制劑產(chǎn)品的收入增速將下降,預測公司2012/2013/2014年凈利潤增速分別為15.5%/19%/15.3%,EPS分別為1.40/1.67/1.93元,目前股價對應12/13/14年PE分別為19/16/14,估值基本合理,考慮原料藥企穩(wěn)后可能的反彈及新產(chǎn)品的增長空間,維持對其“增持”評級。
風險提示
1)原料藥及抗生素業(yè)務下滑
2)中藥注射劑安全風險劑

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