主題：中青旅：古北理應延續(xù)烏鎮(zhèn)路徑 一體兩翼全面開花 類烏鎮(zhèn)模式生命力強


2012年08月24日09:22 來源：和訊網(wǎng)

國泰君安：許娟娟 2012-08-23
評級類別 增持 EPS預測 2012年 2013年 2014年 成長性 12-13年 13-14年
評級變動 維持 8.54% -11.24%
報告日昨收盤價: 17.74 目標價: 23 上漲空間: 29.65%
價值評級 目標價 23 元，增持。
本報告導讀：
烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)具備同樣的資產(chǎn)特質(zhì)、同樣的股權結(jié)構(gòu)，將走同樣的路線，是管理層
和公司的核心價值所在，將為 A 股投資者貢獻收益。市值 95 億元，目標價 23 元。
投資要點：
2015 年，一體兩翼全面開花結(jié)果，旅行社協(xié)同效應顯現(xiàn)，利潤貢獻
突飛猛進。預計旅行社未來三年收入復合增速 35%、2015 年達到 100
億元，盈利能力提升，凈利潤率 2%，貢獻凈利潤 2 億元。
旅游業(yè)態(tài)中，我們最看好人文型景區(qū)，其中類烏鎮(zhèn)模式是典范。
人文型景區(qū)歷史表現(xiàn)優(yōu)異。2007-2012 年，烏鎮(zhèn)收入復合增速
35%，凈利潤復合增速 45%；2012 上半年，在高基數(shù)上，客流
+18%，預計 13 年盈利能力恢復正常，收入繼續(xù)高速增長。
人文型景區(qū)的生命周期長。人文型景區(qū)中的門票提價不受制于
省物價局，且后續(xù)客房理論上可無限制增加（烏鎮(zhèn) 12 年客房數(shù)
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