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主題：韶鋼松山：毛利率下滑導致2季度虧幅擴大
事件描述
韶鋼松山(000717,股吧)發(fā)布 2012 年中報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入 95.57 億元，同比下
降 14.29%；營業(yè)成本 98.89 億元，同比下降 6.97%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利
潤-7.83 億元，同比下降 1363.06%；實現(xiàn) EPS 為-0.47 元。
其中，2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 48.92 億元，同比下降 15.54%；營業(yè)成本 50.79
億元，同比下降 8.24%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為-4.51 億元，同比下降
1373.46%；2 季度 EPS 為-0.27 元，1 季度為-0.20 元。
事件評論
受制鋼價下跌，上半年收入與毛利率同比均下降：上半年行業(yè)的持續(xù)低迷使得
公司鋼材銷售均價同比下跌 13.69%，同時也使得公司鋼材產(chǎn)品出現(xiàn)一定的滯
銷問題，銷售增長幅度小于產(chǎn)量。量價齊跌導致公司鋼鐵產(chǎn)品銷售收入同比有
所下降，另外公司焦化產(chǎn)品業(yè)務收入同比也有較大幅度下滑。不過，從分產(chǎn)品
來看，上
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1、核心觀點
投資邏輯、關鍵假設及主要預測：鋼鐵行業(yè)的核心驅動因素為日均粗鋼產(chǎn)量 212 萬噸左右，關鍵假設為目前粗鋼產(chǎn)能
8.5 億噸，我們預測 8 月份粗鋼日均產(chǎn)量為 190 萬噸。
有別于市場的判斷：粗鋼日均產(chǎn)量明顯低于 212 萬噸時，盈利的增長空間有限；鋼價漲跌取決于市場預期差及成本的
變化。
估值與投資建議：日均產(chǎn)量低于 212 萬噸，投資主要考慮 PB 及資產(chǎn)負債表推動。關注受周期股推動的估值上漲，以
及具備安全邊際個股的選擇，短期提示關注受益于鋼價下跌的鋼管、鋼絲繩子版塊。
股價表現(xiàn)的催化劑：整體需求超預期、補漲。
風險因素：整體需求低于預期；周期股整體性的大幅下滑。
2、每日市場分析
今日國內鋼市延續(xù)弱勢。Myspic 綜合指數(shù)報收 129.5 點，較上一交易日下跌 0.40﹪。扁平材指數(shù) 113.7 點，較上
一交易日下跌 0.56﹪
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