主題：華邦制藥：大玩資本游戲


2012年09月18日 03:12 來(lái)源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
　　在拋出9.2億元的定向增發(fā)方案同時(shí)，華邦制藥（002004）（002004.SZ）正在以超快的節(jié)奏進(jìn)行著跑馬圈地。

　　公開(kāi)資料顯示，華邦制藥從2012年開(kāi)始高舉收購(gòu)大旗，已累計(jì)斥資3億元收購(gòu)上虞穎泰精細(xì)化工公司（下稱(chēng)上虞穎泰）、上虞帝瑞云濤公司（下稱(chēng)上虞帝瑞云濤）、河北萬(wàn)全宏宇化工公司（下稱(chēng)河北萬(wàn)全宏宇）、河北萬(wàn)全凱迪進(jìn)出口公司（下稱(chēng)河北萬(wàn)全凱迪）、大豐帝瑞云濤化工公司（下稱(chēng)大豐帝瑞云濤）、杭州慶豐農(nóng)化公司6家公司股權(quán)。

　　但一個(gè)疑問(wèn)旋即產(chǎn)生：在急需通過(guò)A股募集資金建設(shè)“外用制劑技術(shù)改造”等項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金的時(shí)候，華邦制藥為什么會(huì)頻頻斥巨資大肆收購(gòu)？

　　真相或許僅掌握在華邦制藥董事長(zhǎng)張松山等少數(shù)人手中。本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華邦制藥2012年以來(lái)的收購(gòu)對(duì)象當(dāng)中，河北萬(wàn)全宏宇、河北萬(wàn)全凱迪、上虞瑞云濤、大豐帝瑞云濤四家公司股東之間存在著千絲萬(wàn)縷的隱秘聯(lián)系，而河北萬(wàn)全宏宇等公司更是在收購(gòu)?fù)瓿珊髽I(yè)績(jī)迅速變臉，其2012年上半年業(yè)績(jī)較前期出現(xiàn)了大幅下滑。

　　錯(cuò)綜的股東關(guān)系

　　2012年4月12日，華邦制藥董事會(huì)審議通過(guò)了《收購(gòu)上虞帝瑞云濤公司股權(quán)的議案》，即華邦制藥以不超過(guò)7500萬(wàn)元從海寧市博誠(chéng)進(jìn)出口公司手中收購(gòu)上虞帝瑞云濤公司30%的股權(quán)，僅僅兩個(gè)月后，另一項(xiàng)重磅收購(gòu)出爐，2012年6月21日，華邦制藥與朱運(yùn)濤等自然人簽署協(xié)議，斥資3750萬(wàn)元收購(gòu)了大豐帝瑞云濤公司30%的股權(quán)。

　　鮮有人注意到，上虞帝瑞云濤公司與大豐帝瑞云濤公司頗有淵源。

　　本報(bào)記者調(diào)查獲悉，上虞帝瑞云濤公司母公司——海寧市博誠(chéng)進(jìn)出口公司的法定代表人為朱運(yùn)濤，而大豐帝瑞云濤公司的股東當(dāng)中也有朱運(yùn)濤的身影。

　　華邦制藥的另外兩筆收購(gòu)之間亦有緊密聯(lián)系。華邦制藥2012年5月7日召開(kāi)的董事會(huì)上，11名董事全票通過(guò)了《關(guān)于全資子公司穎新泰康收購(gòu)河北萬(wàn)全宏宇公司股權(quán)的議案》和《關(guān)于收購(gòu)河北萬(wàn)全凱迪公司股權(quán)的議案》。

　　公開(kāi)資料顯示，華邦制藥斥資1.2861億元收購(gòu)的河北萬(wàn)全宏宇49%股權(quán)當(dāng)中，有22.72%的股權(quán)屬于華邦制藥董事蔣康偉，而另外26.28%的股權(quán)屬于自然人華生春。

　　本報(bào)記者調(diào)查獲悉，華生春與華邦制藥關(guān)系匪淺，他曾經(jīng)是華邦制藥2011年重大資產(chǎn)重組吸收合并的北京穎泰嘉和科技公司股東，而且，華生春目前仍是華邦制藥控股子公司——河北萬(wàn)全力華化工公司（下稱(chēng)河北萬(wàn)全力華）的自然人股東，持股比例為30.08%。令人印象深刻的是，華生春曾放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，使得華邦制藥順利持有河北萬(wàn)全力華58.68%的股權(quán)。

　　而河北萬(wàn)全凱迪的身份則是一目了然，它的大股東為持股24.33%的河北萬(wàn)全宏宇，而本次華邦制藥斥資1213萬(wàn)元收購(gòu)的31.242%股權(quán)屬于4位自然人，這4人當(dāng)中一人為華邦制藥董事蔣康偉，另外三人李生學(xué)、王榕、崔湛欣均為華邦制藥的股東，其中李生學(xué)、王榕均位居前十大股東之列。

　　收購(gòu)后業(yè)績(jī)大變臉

　　在收購(gòu)上述公司股權(quán)過(guò)程當(dāng)中，華邦制藥的出價(jià)顯然算得上慷慨。

　　以收購(gòu)河北萬(wàn)全宏宇49%股權(quán)為例，北京恒信德律資產(chǎn)評(píng)估公司以2011年10月31日為基準(zhǔn)日開(kāi)出的評(píng)估價(jià)為2.6324億元，較凈資產(chǎn)2.1873億元有20.34%的溢價(jià)。正是在這樣的情況下，華生春通過(guò)轉(zhuǎn)讓26.28%河北萬(wàn)全宏宇股權(quán)獲得6897萬(wàn)元現(xiàn)金，而蔣康偉則通過(guò)轉(zhuǎn)讓的22.72%河北萬(wàn)全宏宇股權(quán)獲得5963萬(wàn)元。

　　令人驚訝的是，在華邦制藥完成收購(gòu)后，河北萬(wàn)全宏宇的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下滑。河北萬(wàn)全宏宇2010年的凈利潤(rùn)為4455萬(wàn)元，2011年1-10月的凈利潤(rùn)為2664萬(wàn)元，但在2012年上半年，河北萬(wàn)全宏宇實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為161.39萬(wàn)元，按全年322.78萬(wàn)元凈利潤(rùn)推算，其盈利尚不足2010年的十分之一。

　　在收購(gòu)河北萬(wàn)全凱迪過(guò)程中，雖然河北萬(wàn)全凱迪2011年虧損336萬(wàn)元，但華邦制藥仍按凈資產(chǎn)平價(jià)收購(gòu)。不過(guò)，收購(gòu)?fù)瓿珊蠛颖比f(wàn)全凱迪的表現(xiàn)亦令人失望。在2012年上半年，河北萬(wàn)全凱迪繼續(xù)虧損112.5萬(wàn)元。

　　至于在收購(gòu)上虞帝瑞云濤、大豐帝瑞云濤的過(guò)程當(dāng)中，由于華邦制藥方面并未披露上述兩家公司的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表，因此無(wú)法測(cè)算其損益情況。

　　但從斥資7500萬(wàn)元收購(gòu)上虞帝瑞云濤30%過(guò)程可以看出，上虞帝瑞云濤整體估值為2.5億元，根據(jù)華邦制藥披露的“上虞帝瑞云濤在2012年上半年錄得475萬(wàn)元凈利潤(rùn)”推算，上虞帝瑞云濤2012年如能實(shí)現(xiàn)950萬(wàn)元凈利潤(rùn)，該筆投資的年化收益化僅為3.8%。

　　“這樣的收益率非常低!”一位重慶資本界人士表示，銀行三年期的存款利率便是4.65%，這一數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3.8%的收益率。

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