主題：中青旅:敢于創(chuàng)新 引領(lǐng)行業(yè)變革


2012年09月19日 12:39 來源： 東北證券
　　公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，管理創(chuàng)新，旅游主業(yè)增長態(tài)勢良好，景區(qū)和酒店業(yè)務(wù)是公司穩(wěn)定利潤的來源。公司率先將公民旅游業(yè)務(wù)細(xì)分為面向散客市場的觀光旅游業(yè)務(wù)和休閑度假業(yè)務(wù)，及面向集團(tuán)客戶的會議獎勵(lì)業(yè)務(wù)和商旅管理業(yè)務(wù)，并整合形成縱向一體化的四大業(yè)務(wù)板塊，引領(lǐng)行業(yè)對于模式創(chuàng)新的思考與探索?！爸星嗦茫?00138）百變自由行”是公司旅行社業(yè)務(wù)最大的亮點(diǎn)和增長點(diǎn)，未來目標(biāo)是形成與中青旅品牌相得益彰、具有較大市場影響力的細(xì)分市場品牌。公司創(chuàng)新營銷渠道建設(shè)，線上線下整合營銷。

　　公司是中國旅行社業(yè)內(nèi)第一家專注于商務(wù)會展領(lǐng)域，并以專業(yè)化的架構(gòu)、團(tuán)隊(duì)和服務(wù)模式為客戶提供整合營銷服務(wù)的企業(yè)。近年來，公司會獎商旅業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。會展行業(yè)作為一種新型的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景良好。公司會獎商旅業(yè)務(wù)將憑借品牌優(yōu)勢、技術(shù)壁壘和領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)務(wù)水平繼續(xù)保持穩(wěn)步快速增長。

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)憑借其精準(zhǔn)的市場定位，成功的經(jīng)營模式，在江南古鎮(zhèn)競爭中樹立了明顯的優(yōu)勢，成為國內(nèi)休閑度假目的地的成功典范。景區(qū)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，是公司利潤的主要來源。未來烏鎮(zhèn)收入增長主要來自兩方面，一是游客量尤其是西柵游客量的自然增長，二是游客人均消費(fèi)金額的增長。烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)通過提升游客接待能力，未來盈利能力仍有很大的提升空間。

　　古北水鎮(zhèn)延續(xù)烏鎮(zhèn)的多元復(fù)合化經(jīng)營模式，有望實(shí)現(xiàn)觀光與度假并重、門票與景區(qū)復(fù)合經(jīng)營的商業(yè)模式，營造“文化旅游化”目的地，發(fā)展前景值得關(guān)注。

　　公司投資策略:公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，管理不斷創(chuàng)新，走多元化經(jīng)營路線。公司會獎商旅業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。烏鎮(zhèn)景區(qū)持續(xù)快速增長，古北水鎮(zhèn)打開未來業(yè)績成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014的EPS分別為0.84元、0.94元和1.05元，公司目前股價(jià)16.54元，對應(yīng)PE20倍、18倍、16倍，有相對的估值優(yōu)勢，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:古北水鎮(zhèn)建設(shè)進(jìn)程低于預(yù)期、房地產(chǎn)結(jié)算存在不確定性等。

　　機(jī)構(gòu)來源：東北證券

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