主題：三季度魯泰A毛利率持續(xù)下滑

10月25日晚，魯泰A(000726.SZ)發(fā)布了2012年前三季度財(cái)報(bào)，由于三季度公司訂單無明顯反彈，雖然公司調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)，增加國內(nèi)和新興國家訂單，維持了飽滿的產(chǎn)能利用率，但是訂單依舊低迷，毛利率仍表現(xiàn)為下滑的趨勢(shì)。

　　財(cái)報(bào)顯示，公司營業(yè)總收入在7-9月份為13.99億元，同比下滑5.72%，環(huán)比下降6%，1-9月份為42.07億元，同比下滑5.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤在7-9月份為1.60億元，同比下滑28.97%，環(huán)比下降14%，1-9月份為4.61億元，同比下滑35.63%。由于魯泰A設(shè)計(jì)的產(chǎn)品鏈較長，受到行業(yè)不利因素的沖擊較大，毛利率出現(xiàn)了下滑。三季度公司毛利率為27%，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)。雖然2011年上半年棉花價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，公司產(chǎn)品的價(jià)格也有所提高，產(chǎn)品價(jià)格上漲的時(shí)間及幅度滯后于棉花價(jià)格的上漲時(shí)間和幅度，且價(jià)格的上調(diào)部分抵消了棉花漲價(jià)導(dǎo)致的成本上漲的影響，導(dǎo)致2011年上半年基數(shù)較高。然而從毛利率下滑的數(shù)據(jù)來看，5.29個(gè)百分點(diǎn)的毛利率下滑，依然反映公司的業(yè)績不良性。

　　而服裝紡織行業(yè)均面臨的存貨問題，在魯泰A也有所體現(xiàn)，9月末公司存貨余額為17.29億元，較期初增長3.70%，增長幅度并不算高。期內(nèi)公司三項(xiàng)費(fèi)用總額為2.02億元，同比下滑0.22%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增長47.08%，公司稱主要是匯兌收益減少所致。此前，公司延長固定資產(chǎn)折舊年限也對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生很大的影響。公司將從7月1日起延長部分固定資產(chǎn)折舊年限，房屋及建筑物類別的折舊年限由10年延長至30年，機(jī)器設(shè)備類別的折舊由10-13年延長至10-18年。該行為使得2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤增加約4928萬元。并且公司此前對(duì)于B股的回購對(duì)A股形成支撐。24日魯泰B收盤價(jià)為6.83港元，而A股的收盤價(jià)為6.47元，兩市股價(jià)已相對(duì)接近。根據(jù)計(jì)劃公司仍將回購約9800萬股B股，在穩(wěn)定B股股價(jià)同時(shí)也將對(duì)A股股價(jià)形成支撐。

　　9月25日，中金公司發(fā)布研報(bào)稱，公司短期業(yè)績壓力大但股價(jià)有支撐。中長期看魯泰在行業(yè)內(nèi)依然有優(yōu)勢(shì)，高端面料行業(yè)對(duì)技術(shù)、資本和基礎(chǔ)設(shè)施要求較高，相對(duì)不易向東南亞、南亞轉(zhuǎn)移，而魯泰作為行業(yè)龍頭能夠承接來自海外的高端色織布產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。維持審慎推薦評(píng)級(jí)。

　　據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，過去一個(gè)季度共有6家機(jī)構(gòu)對(duì)魯泰A的2012年EPS進(jìn)行了預(yù)測(cè)，平均值是0.77元，最大值是0.96元，最小值是0.61元。這些機(jī)構(gòu)包括中金公司、東方證券、日信證券、第一創(chuàng)業(yè)等，其中中金公司給予公司"審慎推薦"的評(píng)級(jí)。公司前三季度完成凈利潤為2012全年市場一致預(yù)期的60%。

　　公司10月25日收盤價(jià)為6.47元，比上一個(gè)交易日上升0.15%。對(duì)應(yīng)的市盈率(ttm)為11.0倍，市凈率(ttm)為1.2倍。

　　（證券市場周刊供稿）


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