主題：三季度魯泰A毛利率持續(xù)下滑

10月25日晚，魯泰A(000726.SZ)發(fā)布了2012年前三季度財報，由于三季度公司訂單無明顯反彈，雖然公司調整訂單結構，增加國內和新興國家訂單，維持了飽滿的產能利用率，但是訂單依舊低迷，毛利率仍表現為下滑的趨勢。

　　財報顯示，公司營業(yè)總收入在7-9月份為13.99億元，同比下滑5.72%，環(huán)比下降6%，1-9月份為42.07億元，同比下滑5.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤在7-9月份為1.60億元，同比下滑28.97%，環(huán)比下降14%，1-9月份為4.61億元，同比下滑35.63%。由于魯泰A設計的產品鏈較長，受到行業(yè)不利因素的沖擊較大，毛利率出現了下滑。三季度公司毛利率為27%，環(huán)比下降2個百分點。雖然2011年上半年棉花價格大幅上漲的同時，公司產品的價格也有所提高，產品價格上漲的時間及幅度滯后于棉花價格的上漲時間和幅度，且價格的上調部分抵消了棉花漲價導致的成本上漲的影響，導致2011年上半年基數較高。然而從毛利率下滑的數據來看，5.29個百分點的毛利率下滑，依然反映公司的業(yè)績不良性。

　　而服裝紡織行業(yè)均面臨的存貨問題，在魯泰A也有所體現，9月末公司存貨余額為17.29億元，較期初增長3.70%，增長幅度并不算高。期內公司三項費用總額為2.02億元，同比下滑0.22%，其中財務費用增長47.08%，公司稱主要是匯兌收益減少所致。此前，公司延長固定資產折舊年限也對公司的業(yè)績產生很大的影響。公司將從7月1日起延長部分固定資產折舊年限，房屋及建筑物類別的折舊年限由10年延長至30年，機器設備類別的折舊由10-13年延長至10-18年。該行為使得2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤增加約4928萬元。并且公司此前對于B股的回購對A股形成支撐。24日魯泰B收盤價為6.83港元，而A股的收盤價為6.47元，兩市股價已相對接近。根據計劃公司仍將回購約9800萬股B股，在穩(wěn)定B股股價同時也將對A股股價形成支撐。

　　9月25日，中金公司發(fā)布研報稱，公司短期業(yè)績壓力大但股價有支撐。中長期看魯泰在行業(yè)內依然有優(yōu)勢，高端面料行業(yè)對技術、資本和基礎設施要求較高，相對不易向東南亞、南亞轉移，而魯泰作為行業(yè)龍頭能夠承接來自海外的高端色織布產能轉移。維持審慎推薦評級。

　　據valuetool平臺統(tǒng)計，過去一個季度共有6家機構對魯泰A的2012年EPS進行了預測，平均值是0.77元，最大值是0.96元，最小值是0.61元。這些機構包括中金公司、東方證券、日信證券、第一創(chuàng)業(yè)等，其中中金公司給予公司"審慎推薦"的評級。公司前三季度完成凈利潤為2012全年市場一致預期的60%。

　　公司10月25日收盤價為6.47元，比上一個交易日上升0.15%。對應的市盈率(ttm)為11.0倍，市凈率(ttm)為1.2倍。

　?。ㄗC券市場周刊供稿）


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