主題：魯泰A:外需未見好轉,營收持續(xù)下滑,國內棉價高位震蕩,毛利率仍較低

今日,魯泰A發(fā)布2012年三季報:公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.06億,同比下降5.8%,凈利潤4.7億,同比下降37.9%。每股收益0.46元。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.0億元,同比下降5.7%,實現(xiàn)凈利潤1.6億元,同比下降30.1%,每股收益0.16元。

　　事件評論。

　　外需未見好轉,營收持續(xù)下滑。

　　2012年前三季度營業(yè)收入同比下滑5.8%,其中第三季度下滑5.7%,主要原因是:外需低迷,歐債危機持續(xù),市撤境急劇惡化:公司主要產(chǎn)品是襯衣用色織布面料,產(chǎn)品80%出口,隨著歐債危機持續(xù),市撤境急劇惡化,公司海外營收下降顯著。

　　此外,國內外棉價差擴大,國內勞動力成本提高,國外部分市場需求向東南亞國家轉移,國內高于國外的棉價不利于出口型紡織企業(yè)。

　　棉價波動,產(chǎn)品結構調整,毛利率下滑未見好轉。

　　公司前三季度毛利率26.77%,較去年同期下降6.5%,第三季度毛利率26.7%,沒有明顯好轉。毛利率下滑的重要原因是棉價的劇烈波動。2011年棉價經(jīng)歷了過山車行情,目前國內棉價仍處高位,原材料價格高加上需求低迷,導致毛利率無法回升。此外,由于公司高端紡織品出口的歐洲受經(jīng)濟影響,影響較大,公司產(chǎn)品出口結構發(fā)生變化,進一步促使毛利率降低。

　　存貨、費用控制穩(wěn)定。

　　受外圍需求和棉價差影響,短期經(jīng)營壓力仍然較大;因出口需求和國內外棉價差距減小趨勢已經(jīng)出現(xiàn),但調整速度緩慢,盈利回升所需時間會更長。

　　我們預計,2012-2014年公司營收分別為:59.8億元,67.6億元和78.8億元;EPS分別為:0.68元,0.90元和1.17元;對應的PE分別為:9.53倍,7.19倍和5.55倍?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭,自身經(jīng)營管理良好,業(yè)績下滑多為市場因素造成,公司在行業(yè)中仍保持相對較好的盈利水平,維持“推薦”評級。(長江證券)


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