主題：魯泰A:外需未見好轉(zhuǎn),營(yíng)收持續(xù)下滑,國內(nèi)棉價(jià)高位震蕩,毛利率仍較低

今日,魯泰A發(fā)布2012年三季報(bào):公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.06億,同比下降5.8%,凈利潤(rùn)4.7億,同比下降37.9%。每股收益0.46元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.0億元,同比下降5.7%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元,同比下降30.1%,每股收益0.16元。

　　事件評(píng)論。

　　外需未見好轉(zhuǎn),營(yíng)收持續(xù)下滑。

　　2012年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑5.8%,其中第三季度下滑5.7%,主要原因是:外需低迷,歐債危機(jī)持續(xù),市撤境急劇惡化:公司主要產(chǎn)品是襯衣用色織布面料,產(chǎn)品80%出口,隨著歐債危機(jī)持續(xù),市撤境急劇惡化,公司海外營(yíng)收下降顯著。

　　此外,國內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大,國內(nèi)勞動(dòng)力成本提高,國外部分市場(chǎng)需求向東南亞國家轉(zhuǎn)移,國內(nèi)高于國外的棉價(jià)不利于出口型紡織企業(yè)。

　　棉價(jià)波動(dòng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率下滑未見好轉(zhuǎn)。

　　公司前三季度毛利率26.77%,較去年同期下降6.5%,第三季度毛利率26.7%,沒有明顯好轉(zhuǎn)。毛利率下滑的重要原因是棉價(jià)的劇烈波動(dòng)。2011年棉價(jià)經(jīng)歷了過山車行情,目前國內(nèi)棉價(jià)仍處高位,原材料價(jià)格高加上需求低迷,導(dǎo)致毛利率無法回升。此外,由于公司高端紡織品出口的歐洲受經(jīng)濟(jì)影響,影響較大,公司產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,進(jìn)一步促使毛利率降低。

　　存貨、費(fèi)用控制穩(wěn)定。

　　受外圍需求和棉價(jià)差影響,短期經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大;因出口需求和國內(nèi)外棉價(jià)差距減小趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn),但調(diào)整速度緩慢,盈利回升所需時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì),2012-2014年公司營(yíng)收分別為:59.8億元,67.6億元和78.8億元;EPS分別為:0.68元,0.90元和1.17元;對(duì)應(yīng)的PE分別為:9.53倍,7.19倍和5.55倍?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭,自身經(jīng)營(yíng)管理良好,業(yè)績(jī)下滑多為市場(chǎng)因素造成,公司在行業(yè)中仍保持相對(duì)較好的盈利水平,維持“推薦”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)


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