主題：中國玻纖2012年三季報點評:底部企穩(wěn),等待庫存下降


2012年10月30日15:05廣發(fā)證券
事件描述
前3季度公司實現(xiàn)營收40.74億元,同比增加1.92%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.84億元,比上年同期下降5.96%,折每股收益為0.21元。
事件評論
3季度盈利能力提高,業(yè)績環(huán)比改善
3季度量價基本保持平穩(wěn),單季度業(yè)績環(huán)比改善主要是因為收購了高毛利關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的改善(中高端出貨良好)。
行業(yè)底部企穩(wěn),庫存壓力依然較大
3季度量價企穩(wěn),與09年4季度相比,目前現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款相對好一些,但庫存壓力更大,行業(yè)需求仍較低迷。預(yù)計明年冷修池窯16座,同時行業(yè)準(zhǔn)入條件頒布促使產(chǎn)能淘汰加速,供給側(cè)壓力較小,價格和庫存改善取決于行業(yè)需求復(fù)蘇進度。
加快海外布局,尋求持續(xù)發(fā)展
巨石集團擬投資3.3億美元建設(shè)10萬噸無堿玻纖池窯。美國是公司重要的出口市場之一。在美國設(shè)廠,可以規(guī)避貿(mào)易保護,加強對海外市場的直接控制,同時獲取高端人才和先進技術(shù)。海外布局舉措是公司未來持續(xù)發(fā)展的重要增長點。
維持“持有”評級
公司作為玻纖紗行業(yè)龍頭,規(guī)模優(yōu)勢明顯,競爭力較強,同時公司開始向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈,并且積極開展海外布局,持續(xù)發(fā)展的動力充足。短期來看,目前行業(yè)量價開始底部企穩(wěn),但復(fù)蘇力度較弱,關(guān)注需求變化和去庫存情況。我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.30、0.42、0.56元/股,對應(yīng)PE分別為26、18、14倍,維持“持有”評級。
風(fēng)險提示
玻纖市場需求持續(xù)低迷,海外投資項目收益低于預(yù)期。

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