主題：中國(guó)鐵建:新簽訂單可能在第四季度和明年集中釋放

由于低基期,今年第三季度公司新簽訂單同比增長(zhǎng)88%,其中鐵路、公路和城市軌道等新簽訂單在第三季度環(huán)比分別增長(zhǎng)5.4倍、1.44倍和2.4倍。政府從今年下半年開(kāi)始加碼基建投資,考慮建設(shè)周期,預(yù)計(jì)第四季度至明年,來(lái)自鐵路、公路、城軌和市政工程等的新簽訂單將會(huì)顯著增多。目前公司A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.6倍和6.4倍;H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10倍和8倍。均給予買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
　　公司是國(guó)內(nèi)特大型的建筑工程承包商(鐵路、公路、市政),工程承包占營(yíng)業(yè)收入比重將近九成。從業(yè)務(wù)、規(guī)模、利潤(rùn)率等基本情況看,中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵兩家公司很相似。
　　2011年,公司的營(yíng)收總規(guī)模達(dá)到4574萬(wàn)元(YoY-2.72%),并且年均復(fù)合增長(zhǎng)率很快,2002-2011年9年間,公司的營(yíng)收年均增長(zhǎng)27%。
　　公司的毛利率和凈利潤(rùn)率較低但是穩(wěn)定,分別在10%和2%附近。
　　公司的在手訂單充足,截至2012年9月30日,公司未完工合同總額13,569.4億元。
　　今年前三季度累計(jì)新簽訂單同比增長(zhǎng)53%。分季度看,2012年前三季度分別新簽訂單1048.3億元(YoY+30.4%)、1752.44億元(YoY+40.5%)、1817.96億元(YoY+88.27%)。
　　鐵路、公路和城市軌道等新簽訂單在第三季度環(huán)比增長(zhǎng)明顯:鐵路訂單環(huán)比增5.4倍,公路訂單環(huán)比增1.44倍,城市軌道訂單增2.4倍。
　　發(fā)改委9月初集中批復(fù)總投資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元的基建投資項(xiàng)目,主要有城軌、公路、市政、航道、倉(cāng)儲(chǔ)、水利等。
　　截止10月底,經(jīng)鐵道部四次上調(diào),今年的鐵路基建投資規(guī)模已經(jīng)較去年底增長(zhǎng)了29%至5160億元。
　　考慮到鐵路、公路和城軌的投資周期一般在1-2年,預(yù)計(jì)第四季度至明年,來(lái)自鐵路、公路、城軌和市政工程等的新簽訂單將會(huì)顯著增多。
　　公司2012年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)50.93億元,同比增長(zhǎng)2.06%。其中,第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣19.04億元,比上年同期增長(zhǎng)40.99%。
　　盈利預(yù)測(cè):第四季度通常是項(xiàng)目結(jié)算的高峰期,預(yù)計(jì)2012年全年公司可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.47億元,YoY+7.55%,每股收益0.685億元。預(yù)計(jì)2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)99.76億元,YoY+18.11%,每股收益0.809億元。(群益證券李曉璐)

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