主題：魯泰A:基本面改善不明顯,業(yè)績低于預期

三季報業(yè)績低于預期
魯泰公布三季報,前三季度營業(yè)收入同比下降5.8%至42.07 億元,營業(yè)利潤同比下降41.6%至5.22 億元,歸屬于母公司的凈利潤同比下降35.6%至4.61 億元,對應每股收益0.46 元,低于預期。
三季度收入同比繼續(xù)下滑。下游需求沒有明顯好轉(zhuǎn),訂單價格和生產(chǎn)成本環(huán)比基本穩(wěn)定,訂單周期依舊偏短。公司三季度營業(yè)收入同比下降5.7%,與上半年降幅(-5.8%)接近。
毛利率環(huán)比企穩(wěn),同比則繼續(xù)下降,但降幅收窄,費用控制得當。三季度毛利率26.7%,與上半年基本持平(26.8%)。同比下降5.1 個百分點,較上半年降幅收窄(上半年毛利率同比下降7.2 個百分點)。銷售和管理費用率基本保持穩(wěn)定。
財務費用上升,投資收益下降對凈利潤造成負面影響。主要是匯兌收益減少,以遠期結(jié)售匯協(xié)議為主的交易性金融資產(chǎn)投資收益減少。因為今年人民幣兌美元匯率走勢更為復雜。
發(fā)展趨勢
訂單價格和生產(chǎn)成本已企穩(wěn),收入增速和毛利率繼續(xù)惡化的可能性不大。隨著四季度同比基數(shù)的降低,收入降幅可能收窄,毛利率可能出現(xiàn)反彈。從四季度開始延長固定資產(chǎn)折舊年限也將增厚收益。但下游需求仍不見明顯起色,短期內(nèi)收入和毛利率大幅上漲的可能性不大。
產(chǎn)能擴張方面,2Q13、2Q14 將分別新增2,000 萬米色織布和2,500 萬米匹染布產(chǎn)能,分別占色織布和匹染布產(chǎn)能的11%和33%。給公司帶來持續(xù)外延增長。
盈利預測調(diào)整下調(diào)
2012/2013 年盈利預測16.5%/17.7%至每股收益0.61 和0.75元。
估值與建議
當前股價對應2012/13 年市盈率10.6/8.6 倍。中長期看魯泰在高端面料行業(yè)擁有技術(shù)與資本方面的壁壘,公司管理能力強;作為行業(yè)龍頭能夠承接來自海外的中高端色織布產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,保持產(chǎn)能擴張和高產(chǎn)能利用率。在棉價上升和外需回暖時業(yè)績彈性較大,當前估值不高,回購B 股對A 股股價也有一定支撐。維持審慎推薦評級。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。