主題：中原高速投資遭二股東反對(duì)

11月27日，中原高速發(fā)布公告稱，公司擬投資約85.56億元，建設(shè)商丘至登封高速公路商丘段和開封段項(xiàng)目，前者投資金額約33.6億元，后者擬投資約51.96億元，項(xiàng)目建設(shè)投資資金主要通過(guò)公司自有資金和銀行貸款解決。

盡管項(xiàng)目在該公司董事會(huì)上獲得通過(guò)，但是從公告的信息看卻并非全票通過(guò)，對(duì)兩個(gè)議案的審議，在11位董事中，有8票同意，2票反對(duì)，1票棄權(quán)。

投反對(duì)票的是該公司董事張楊、孟杰，其反對(duì)原因?yàn)橹性咚倌壳柏?fù)債率較高，在建、新建項(xiàng)目較多，投資該項(xiàng)目將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的不確定性，因而不建議投資。

獨(dú)立董事張國(guó)軍投了棄權(quán)票，原因是考慮公司現(xiàn)有資金狀況及資源配置，擬建項(xiàng)目雖有較好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，但可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利、市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生階段性不利影響。

值得一提的是，張楊和孟杰均來(lái)自中原高速第二大股東招商局華建公路投資有限公司。根據(jù)中原高速的股東結(jié)構(gòu)，華建公司的持股比例為20%，而根據(jù)公開資料，兩人同時(shí)還兼任國(guó)內(nèi)多家高速公路上市公司的董事。也就是說(shuō)，對(duì)于中原高速此次擬投的兩個(gè)公路項(xiàng)目，第二大股東并不贊同。

中原高速資產(chǎn)負(fù)債率高確是事實(shí)。根據(jù)其2011年年報(bào)，其資產(chǎn)負(fù)債率為79.05%，今年三季報(bào)顯示該數(shù)據(jù)為79.02%。

“這樣的資產(chǎn)負(fù)債率是有些高，國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率多少合適，因行業(yè)不同并沒有一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn)，但通常國(guó)際上一般是50%,國(guó)內(nèi)則是60%，而通常銀行貸款的警戒線是70%，再高則很難貸到款?！币粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

若按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，則中原高速79%左右的資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)較高。

高負(fù)債正反面

根據(jù)中原高速半年報(bào)，目前其在建工程主要有3個(gè)，即新鄭機(jī)場(chǎng)至少林寺高速公路項(xiàng)目，濟(jì)祁高速、連霍高速永登段，漯駐高速改擴(kuò)建工程。

同時(shí)，其半年報(bào)關(guān)于“經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的困難和問題”一項(xiàng)中的表述為，2007年的鄭堯高速、2010年的鄭漯高速改擴(kuò)建項(xiàng)目以及鄭新黃河大橋、2011年的永登高速永城段和鄭民高速鄭開段等雖已通車，但還處于結(jié)算支付期，加上在建項(xiàng)目，按項(xiàng)目概算和暫估情況，總投資超過(guò)289億元，規(guī)模較大。

由于高速公路投資回收期較長(zhǎng)，加之項(xiàng)目資產(chǎn)折舊、攤銷費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本，以及建成后的車流量、通行費(fèi)收入增長(zhǎng)有個(gè)過(guò)程，培育期內(nèi)的通行費(fèi)收入尚不能抵消相應(yīng)增長(zhǎng)的成本費(fèi)用，因而，存在階段性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

顯然，若再投資85億多元建項(xiàng)目，中原高速資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步抬升，因此，二股東投票反對(duì)自有其道理。

不過(guò)，對(duì)于中原高速的高負(fù)債率，也有不少人不以為然?！八拇蠊蓶|交投集團(tuán)是我省重要的投融資平臺(tái)之一，旗下資產(chǎn)眾多、實(shí)力雄厚，而高速公路經(jīng)營(yíng)也具有現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)，在這么高的負(fù)債率的情況下，該公司還能從銀行貸到款，還想上新項(xiàng)目，足以說(shuō)明一切?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

對(duì)此，長(zhǎng)期活躍在高速公路領(lǐng)域的兩位董事未必不清楚這一點(diǎn)。那么，其投反對(duì)票是否還有其他因素？

一位專業(yè)人士告訴記者，從股東角度考慮，全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率是一個(gè)重要考量，若利潤(rùn)率高于借款利率，則負(fù)債比例越高越好，如果利潤(rùn)率低于借款利率，則負(fù)債比例越低越好。

在各指標(biāo)中，凈資產(chǎn)與所有者權(quán)益相關(guān)，因而，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)重要參考指標(biāo)。記者注意到，中原高速攤薄凈資產(chǎn)收益率今年前三季度為4.41%，2011年為4.7%，2010年則為8.43%。相較而言，目前銀行一年期基準(zhǔn)貸款利率則為6.31%。

同樣，對(duì)于一般股東而言，分紅是能直接體現(xiàn)投資價(jià)值的指標(biāo)。這方面，中原高速的分紅情況也稱不上好。

“不清楚華建公司的持股成本是多少，但就普通投資者而言，收益率難抵銀行貸款利率，加上股市低迷，公司股價(jià)目前僅2.16元，遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)2.9175元，投資者持股得到的收益尚不及股價(jià)的折損?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。


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