主題：中原高速投資遭二股東反對

11月27日，中原高速發(fā)布公告稱，公司擬投資約85.56億元，建設商丘至登封高速公路商丘段和開封段項目，前者投資金額約33.6億元，后者擬投資約51.96億元，項目建設投資資金主要通過公司自有資金和銀行貸款解決。

盡管項目在該公司董事會上獲得通過，但是從公告的信息看卻并非全票通過，對兩個議案的審議，在11位董事中，有8票同意，2票反對，1票棄權。

投反對票的是該公司董事張楊、孟杰，其反對原因為中原高速目前負債率較高，在建、新建項目較多，投資該項目將對公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不確定性，因而不建議投資。

獨立董事張國軍投了棄權票，原因是考慮公司現(xiàn)有資金狀況及資源配置，擬建項目雖有較好的區(qū)位優(yōu)勢，但可能會對公司未來的盈利、市場表現(xiàn)產(chǎn)生階段性不利影響。

值得一提的是，張楊和孟杰均來自中原高速第二大股東招商局華建公路投資有限公司。根據(jù)中原高速的股東結構，華建公司的持股比例為20%，而根據(jù)公開資料，兩人同時還兼任國內(nèi)多家高速公路上市公司的董事。也就是說，對于中原高速此次擬投的兩個公路項目，第二大股東并不贊同。

中原高速資產(chǎn)負債率高確是事實。根據(jù)其2011年年報，其資產(chǎn)負債率為79.05%，今年三季報顯示該數(shù)據(jù)為79.02%。

“這樣的資產(chǎn)負債率是有些高，國內(nèi)對企業(yè)的資產(chǎn)負債率多少合適，因行業(yè)不同并沒有一個明確標準，但通常國際上一般是50%,國內(nèi)則是60%，而通常銀行貸款的警戒線是70%，再高則很難貸到款?！币粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

若按照這個標準，則中原高速79%左右的資產(chǎn)負債率確實較高。

高負債正反面

根據(jù)中原高速半年報，目前其在建工程主要有3個，即新鄭機場至少林寺高速公路項目，濟祁高速、連霍高速永登段，漯駐高速改擴建工程。

同時，其半年報關于“經(jīng)營中出現(xiàn)的困難和問題”一項中的表述為，2007年的鄭堯高速、2010年的鄭漯高速改擴建項目以及鄭新黃河大橋、2011年的永登高速永城段和鄭民高速鄭開段等雖已通車，但還處于結算支付期，加上在建項目，按項目概算和暫估情況，總投資超過289億元，規(guī)模較大。

由于高速公路投資回收期較長，加之項目資產(chǎn)折舊、攤銷費用和運營成本，以及建成后的車流量、通行費收入增長有個過程，培育期內(nèi)的通行費收入尚不能抵消相應增長的成本費用，因而，存在階段性經(jīng)營風險和壓力。

顯然，若再投資85億多元建項目，中原高速資產(chǎn)負債率將進一步抬升，因此，二股東投票反對自有其道理。

不過，對于中原高速的高負債率，也有不少人不以為然?！八拇蠊蓶|交投集團是我省重要的投融資平臺之一，旗下資產(chǎn)眾多、實力雄厚，而高速公路經(jīng)營也具有現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點，在這么高的負債率的情況下，該公司還能從銀行貸到款，還想上新項目，足以說明一切?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認為。

對此，長期活躍在高速公路領域的兩位董事未必不清楚這一點。那么，其投反對票是否還有其他因素？

一位專業(yè)人士告訴記者，從股東角度考慮，全部資本利潤率是否超過借入款項的利率是一個重要考量，若利潤率高于借款利率，則負債比例越高越好，如果利潤率低于借款利率，則負債比例越低越好。

在各指標中，凈資產(chǎn)與所有者權益相關，因而，凈資產(chǎn)收益率是一個重要參考指標。記者注意到，中原高速攤薄凈資產(chǎn)收益率今年前三季度為4.41%，2011年為4.7%，2010年則為8.43%。相較而言，目前銀行一年期基準貸款利率則為6.31%。

同樣，對于一般股東而言，分紅是能直接體現(xiàn)投資價值的指標。這方面，中原高速的分紅情況也稱不上好。

“不清楚華建公司的持股成本是多少，但就普通投資者而言，收益率難抵銀行貸款利率，加上股市低迷，公司股價目前僅2.16元，遠低于每股凈資產(chǎn)2.9175元，投資者持股得到的收益尚不及股價的折損。”一位業(yè)內(nèi)人士說。


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