主題：國(guó)泰君安：中海發(fā)展中性投資評(píng)級(jí)

事件描述：公司公告指2012 年年度業(yè)績(jī)將改變投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)處理方法，由過去的成本計(jì)算模式變更為公允價(jià)值計(jì)算模式。公司另有公告指以廢鋼船形式出售散貨船，代價(jià)人民幣1,202 萬元。

觀點(diǎn)評(píng)論：我們認(rèn)為公司目前采取的舉動(dòng)旨在將2012 年報(bào)告純利保持在盈利狀態(tài)，防止出現(xiàn)虧損情況。改變會(huì)計(jì)處理方法的投資性物業(yè)標(biāo)的，主要是位于上海的上海港國(guó)際客運(yùn)中心五號(hào)樓。公司表示2011 年調(diào)整后公允值約為人民幣3.8 億元，每平米約合人民幣27,700 元。我們預(yù)計(jì)2012 年公司仍然將錄得公允價(jià)值變動(dòng)收益。我們預(yù)計(jì)公司核心盈利應(yīng)虧損，而計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)及其他出售船舶等一次性收益后，公司2012 年有望維持盈利。

投資建議：我們認(rèn)為雖然事件能對(duì)公司賬面盈利起到提升作用，并減少了未來投資物業(yè)的折舊費(fèi)用,但會(huì)計(jì)處理方案并不涉及現(xiàn)金。但變更會(huì)計(jì)處理方法有可能在未來增加業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。另外，公司通過多種手段希望保持2012 年盈利，或反映公司對(duì)2013 年更加悲觀的態(tài)度。我們認(rèn)為公司目前股價(jià)合理。維持“中性”投資評(píng)級(jí)。


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