主題：銅峰電子（600237）薄膜電容器及薄膜材料龍頭

公司是國(guó)內(nèi)薄膜電容器及薄膜材料龍頭，產(chǎn)品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金屬化膜、交流電容器、直流電容器、電力電子電容器。電力電子電容器業(yè)務(wù)具有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)和客戶壁壘，公司在沉寂的十年中做了充分的儲(chǔ)備，而機(jī)制的轉(zhuǎn)變點(diǎn)燃了其厚積薄發(fā)的引線，2013年將是公司極具爆發(fā)力的一年。
　　公司原本為國(guó)有體制，2007年引入民營(yíng)資本，鐵牛集團(tuán)收購(gòu)集團(tuán)公司60%股份。但此后進(jìn)度擱置，直到2011年底才完成了100%收購(gòu)。在此期間，公司業(yè)務(wù)一直沒(méi)有大的發(fā)展。體制與股權(quán)問(wèn)題理順之后，公司明晰了業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，并對(duì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制做了積極調(diào)整。體制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠渥⑷肓诵碌幕盍?，與同行的盈利水平差距有望縮小。
　　股權(quán)和機(jī)制問(wèn)題理順后，公司對(duì)產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃相當(dāng)明晰。電容器方面：退出直流電容器市場(chǎng)，交流電容器由毛利率低的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向出口，已成為美國(guó)第一、二大空調(diào)廠商的獨(dú)家供貨商，并在持續(xù)開(kāi)拓海外下游。重點(diǎn)發(fā)展高毛利的電力電子電容器，在技術(shù)積累和客戶儲(chǔ)備上均已成熟。薄膜方面：聚酯膜全部外銷(xiāo)，并積極開(kāi)拓電容器之外的下游應(yīng)用。聚丙烯膜向超薄型（3μm以下）和復(fù)合型進(jìn)軍，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并為高端電力電子電容器產(chǎn)品做原材料自給。
　　電力電子電容器明年極具爆發(fā)力。根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)劃測(cè)算，電力電子電容器在國(guó)內(nèi)的行業(yè)規(guī)模2013年達(dá)到22億元，2015年達(dá)到36億元。公司2000年開(kāi)始研發(fā)，2008年研發(fā)成功，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，新增產(chǎn)能將于年底投放。預(yù)計(jì)明年?duì)I收達(dá)3億左右，凈利潤(rùn)接近1億元。
　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.11元、0.38元、0.58元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)的PE為46倍、13倍、9倍。假設(shè)增發(fā)1億股，攤薄后EPS分別為0.09元、0.31元、0.47元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE為57倍、17倍、11倍。首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（S0190510110014）

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