主題：銅峰電子（600237）薄膜電容器及薄膜材料龍頭

公司是國內(nèi)薄膜電容器及薄膜材料龍頭，產(chǎn)品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金屬化膜、交流電容器、直流電容器、電力電子電容器。電力電子電容器業(yè)務具有相當?shù)募夹g和客戶壁壘，公司在沉寂的十年中做了充分的儲備，而機制的轉(zhuǎn)變點燃了其厚積薄發(fā)的引線，2013年將是公司極具爆發(fā)力的一年。
　　公司原本為國有體制，2007年引入民營資本，鐵牛集團收購集團公司60%股份。但此后進度擱置，直到2011年底才完成了100%收購。在此期間，公司業(yè)務一直沒有大的發(fā)展。體制與股權問題理順之后，公司明晰了業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，并對內(nèi)部激勵機制做了積極調(diào)整。體制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠渥⑷肓诵碌幕盍?，與同行的盈利水平差距有望縮小。
　　股權和機制問題理順后，公司對產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃相當明晰。電容器方面：退出直流電容器市場，交流電容器由毛利率低的國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向出口，已成為美國第一、二大空調(diào)廠商的獨家供貨商，并在持續(xù)開拓海外下游。重點發(fā)展高毛利的電力電子電容器，在技術積累和客戶儲備上均已成熟。薄膜方面：聚酯膜全部外銷，并積極開拓電容器之外的下游應用。聚丙烯膜向超薄型（3μm以下）和復合型進軍，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并為高端電力電子電容器產(chǎn)品做原材料自給。
　　電力電子電容器明年極具爆發(fā)力。根據(jù)國家相關規(guī)劃測算，電力電子電容器在國內(nèi)的行業(yè)規(guī)模2013年達到22億元，2015年達到36億元。公司2000年開始研發(fā)，2008年研發(fā)成功，市場份額穩(wěn)步提升，新增產(chǎn)能將于年底投放。預計明年營收達3億左右，凈利潤接近1億元。
　　預計公司2012-2014年EPS分別為0.11元、0.38元、0.58元，當前對應的PE為46倍、13倍、9倍。假設增發(fā)1億股，攤薄后EPS分別為0.09元、0.31元、0.47元，當前對應PE為57倍、17倍、11倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。（S0190510110014）

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