主題：銅峰電子調(diào)研報(bào)告:2013厚積薄發(fā),騰飛在即

國內(nèi)薄膜電容器及薄膜材料龍頭:公司自1975年開始從事薄膜電容器生產(chǎn),技術(shù)和工藝積累深厚。產(chǎn)品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金屬化膜、交流電容器、直流電容器、電力電子電容器。拉膜是薄膜電容器產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié),公司是國內(nèi)少有的集拉膜及電容器于一身的產(chǎn)業(yè)鏈一體化公司。
長久以來壓制公司發(fā)展的股權(quán)及機(jī)制問題已經(jīng)理順:公司原本為國有體制,2007年引入民營資本,鐵牛集團(tuán)收購集團(tuán)公司60%股份。但此后進(jìn)度擱臵,直到2011年底才完成了100%收購。在此期間,公司業(yè)務(wù)一直沒有大的發(fā)展。體制與股權(quán)問題理順之后,公司明晰了業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,并對內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制做了積極調(diào)整。體制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠渥⑷肓诵碌幕盍?與同行的盈利水平差距有望縮小。
電力電子電容器明年極具爆發(fā)力:根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃測算,電力電子電容器在國內(nèi)的行業(yè)規(guī)模2013年達(dá)到22億元,2015年達(dá)到36億元。公司2000年開始研發(fā),2008年研發(fā)成功,打破國外壟斷,市場份額穩(wěn)步提升。至今客戶資源儲備充分,新增產(chǎn)能年底投放。去年8000萬營收,我們預(yù)計(jì)明年達(dá)3億左右,凈利潤接近1億。是業(yè)績反轉(zhuǎn)的看點(diǎn)所在。
盈利預(yù)測及投資建議:電力電子電容器研發(fā)和認(rèn)證時(shí)間長,具有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)和客戶壁壘。公司在沉寂的十年中做了充分的積累和儲備,而機(jī)制的轉(zhuǎn)變點(diǎn)燃了其厚積薄發(fā)的引線,2013將是公司極具爆發(fā)力的一年。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.11、0.38、0.58元,當(dāng)前對應(yīng)的PE為46倍、13倍、9倍。假設(shè)增發(fā)1億股,攤薄后EPS分別為0.09、0.31、0.47元,當(dāng)前對應(yīng)PE為57倍、17倍、11倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:機(jī)制轉(zhuǎn)變過程中人員潛能的發(fā)揮、下游投資進(jìn)度的不確定性。

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