主題：花旗升中海發(fā)展股份目標(biāo)至4.19元 評(píng)級(jí)中性

花旗表示，預(yù)計(jì)明年中海發(fā)展(01138.HK)主要業(yè)務(wù)繼續(xù)面對(duì)阻力，最近數(shù)字顯示，管理層對(duì)2013年前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)期2012年盈利為2400萬(wàn)人民幣，明年則虧損6.93億人民幣。估值不算高但短期內(nèi)并無(wú)正面催化劑。維持“中性”評(píng)級(jí)。

年初至今，發(fā)電廠需求不佳，水電的競(jìng)爭(zhēng)及強(qiáng)勁的熱電進(jìn)口，對(duì)沿海煤炭運(yùn)輸造成打擊。因中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計(jì)明年電力需求只有7%增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩仍存在。

由於蓬萊漏油事故及日照至儀征原油管道將於2012年年底投入運(yùn)作，國(guó)內(nèi)油品業(yè)務(wù)量依然疲軟。雖然該業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)相當(dāng)有限。預(yù)期國(guó)際油船市場(chǎng)明年仍維持供過(guò)於求。中海發(fā)展可能會(huì)受運(yùn)費(fèi)波動(dòng)的影響，利潤(rùn)繼續(xù)見紅。雖然雁管理層已意識(shí)到挑戰(zhàn)，希望在2012年錄得盈利，避免連續(xù)兩年虧損。然而，操作上難以實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，因第四季業(yè)務(wù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善。目標(biāo)價(jià)由3.81元上調(diào)至4.19元。


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