主題：花旗升中海發(fā)展股份目標至4.19元 評級中性

花旗表示，預(yù)計明年中海發(fā)展(01138.HK)主要業(yè)務(wù)繼續(xù)面對阻力，最近數(shù)字顯示，管理層對2013年前景持謹慎態(tài)度。預(yù)期2012年盈利為2400萬人民幣，明年則虧損6.93億人民幣。估值不算高但短期內(nèi)并無正面催化劑。維持“中性”評級。

年初至今，發(fā)電廠需求不佳，水電的競爭及強勁的熱電進口，對沿海煤炭運輸造成打擊。因中國經(jīng)濟放緩，預(yù)計明年電力需求只有7%增長，產(chǎn)能過剩仍存在。

由於蓬萊漏油事故及日照至儀征原油管道將於2012年年底投入運作，國內(nèi)油品業(yè)務(wù)量依然疲軟。雖然該業(yè)務(wù)的利潤率相對穩(wěn)定，但利潤貢獻相當(dāng)有限。預(yù)期國際油船市場明年仍維持供過於求。中海發(fā)展可能會受運費波動的影響，利潤繼續(xù)見紅。雖然雁管理層已意識到挑戰(zhàn)，希望在2012年錄得盈利，避免連續(xù)兩年虧損。然而，操作上難以實現(xiàn)此目標，因第四季業(yè)務(wù)仍未有實質(zhì)性改善。目標價由3.81元上調(diào)至4.19元。


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