主題：特變電工：內(nèi)因外因齊驅(qū) 業(yè)績高速增長

主要觀點：訂單飽滿，銷售收入快速增長由于輸變電設(shè)備市場需求旺盛，公司變壓器和電線電纜銷售收入均保持了30%以上增速。公司目前在手訂單135億元左右，50%左右為500KV 等級以上的高端產(chǎn)品，產(chǎn)能接近飽滿。受益于電網(wǎng)建設(shè)加快，我們認為，公司主營產(chǎn)品銷售收入仍能保持較快增長。

　　
　　 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，毛利率不降反升在原材料價格大幅上漲的背景下，公司一方面通過統(tǒng)一采購抑制成本上漲，另一方面通過高端化提高產(chǎn)品附加值，使得公司毛利率反而略有上升。我們認為，未來兩年公司毛利率水平可維持穩(wěn)定。

　　
　　 技術(shù)實力再上一層樓公司已具備超高壓、直流換流的先進技術(shù)，報告期內(nèi)又自主開發(fā)出特高壓交流技術(shù)?！笆濉遍_始國家電網(wǎng)將全面開展特高壓和直流電網(wǎng)建設(shè)，公司作為國內(nèi)少數(shù)集超高壓、特高壓、直流換流技術(shù)為一身的企業(yè)，產(chǎn)品市場空間廣闊，公司成長性突出。

　　
　　 投資建議：未來六個月內(nèi)，維持“跑贏大市”評級；目標價格為22.80元/股


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