主題：特變電工：內(nèi)因外因齊驅(qū) 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

主要觀點(diǎn)：訂單飽滿，銷售收入快速增長(zhǎng)由于輸變電設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，公司變壓器和電線電纜銷售收入均保持了30%以上增速。公司目前在手訂單135億元左右，50%左右為500KV 等級(jí)以上的高端產(chǎn)品，產(chǎn)能接近飽滿。受益于電網(wǎng)建設(shè)加快，我們認(rèn)為，公司主營(yíng)產(chǎn)品銷售收入仍能保持較快增長(zhǎng)。

　　
　　 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率不降反升在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，公司一方面通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)抑制成本上漲，另一方面通過(guò)高端化提高產(chǎn)品附加值，使得公司毛利率反而略有上升。我們認(rèn)為，未來(lái)兩年公司毛利率水平可維持穩(wěn)定。

　　
　　 技術(shù)實(shí)力再上一層樓公司已具備超高壓、直流換流的先進(jìn)技術(shù)，報(bào)告期內(nèi)又自主開(kāi)發(fā)出特高壓交流技術(shù)?！笆濉遍_(kāi)始國(guó)家電網(wǎng)將全面開(kāi)展特高壓和直流電網(wǎng)建設(shè)，公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)集超高壓、特高壓、直流換流技術(shù)為一身的企業(yè)，產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，公司成長(zhǎng)性突出。

　　
　　 投資建議：未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)；目標(biāo)價(jià)格為22.80元/股


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