主題：特變電工：疾行于市場(chǎng)前沿 矗立于行業(yè)巔峰

7月30日 特變電工(600089)做為國(guó)內(nèi)首家上市的變壓器企業(yè)，自上市以來(lái)，通過(guò)“實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)”與“資本運(yùn)作”相結(jié)合的發(fā)展模式，取得了跨越式發(fā)展。08年公司即將跨越“百億產(chǎn)值”里程碑，成長(zhǎng)空間己充分打開(kāi)，業(yè)績(jī)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。興業(yè)證券研究發(fā)展中心日前發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，特變電工正疾行于市場(chǎng)前沿，未來(lái)將矗立于行業(yè)巔峰。

　　
　　 資料顯示，特變電工是國(guó)內(nèi)首家變壓器上市企業(yè)，前身為新疆昌吉特種變壓器廠，控股股東為新疆天山電氣有限公司；目前總股本11.1億股，流通股本8.66億股；通過(guò)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作的結(jié)合，業(yè)己形成“輸變電、新材料、新能源”三大產(chǎn)業(yè)鏈群，構(gòu)建起“西北-西南-華南-華北-華東-東北”產(chǎn)業(yè)制造布局，其主營(yíng)產(chǎn)品變壓器年產(chǎn)能達(dá)1億KVA，電線電纜年產(chǎn)能近25億元；此外，控股公司新疆眾和(600888)（控股比例32.48％）是國(guó)內(nèi)最大的高純鋁和電子鋁箔生產(chǎn)基地（產(chǎn)能分別達(dá)到2萬(wàn)噸、1.2萬(wàn)噸）；公司正積極挺進(jìn)多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域，向新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拓展與完善。

　
　　 自1997年上市以來(lái)，特變電工通過(guò)一系列資本運(yùn)作來(lái)拓展其產(chǎn)業(yè)布局，短短十年間，形成以沈變、衡變和新變?yōu)檠邪l(fā)制造基地的變壓器產(chǎn)品，新能源股份的光伏產(chǎn)品以及參股公司新疆眾和的鋁制品三大主營(yíng)業(yè)務(wù)格局。特變電工每次在資本市場(chǎng)上的融資擴(kuò)股行為都與產(chǎn)業(yè)層面的資本運(yùn)作或戰(zhàn)略重組有關(guān)，98年重組四川德陽(yáng)電纜廠，99年入主天津變壓器廠，03年與魯能泰山(000720,股吧)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造中國(guó)最大的電線電纜生產(chǎn)基地，以及同年起始對(duì)沈陽(yáng)變壓器廠核心資產(chǎn)的競(jìng)標(biāo)，顯示了公司管理層通過(guò)收購(gòu)兼并來(lái)整合產(chǎn)業(yè)布局，立足于核心業(yè)業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng)并向多元化業(yè)務(wù)拓展的雄心。

　　
　　 一系列的資本運(yùn)營(yíng)為特變電工提供了產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的最佳路徑，截至2007年底，特變電工己擁有35KV～1000KV變壓器產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力，其±220KV～±800KV直流換流變壓器、1000kV及以下特高壓電力變壓器、電抗器、220kV及以下鐵道牽引變、大型整流變等特種變壓器的研發(fā)己達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平。占據(jù)國(guó)內(nèi)變壓器約15％的市場(chǎng)份額，330KV以上高端變壓器逾30％的市場(chǎng)份額，是我國(guó)變壓器生產(chǎn)研發(fā)的龍頭企業(yè)。較之1997年，產(chǎn)能擴(kuò)張了100倍，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近24倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近12倍。

　　
　　 2007年是特變電工業(yè)績(jī)運(yùn)行優(yōu)勢(shì)突出的代表年份，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入89.31億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.39億元，較06年分別增長(zhǎng)45.37%，134.25%。07年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，國(guó)際業(yè)務(wù)銷售占比大幅提升，輸變電市場(chǎng)旺盛需求與產(chǎn)業(yè)政策的支撐也提供了良好的外部環(huán)境。

　　
　　 2008年一季度，特變電工繼續(xù)保持高速發(fā)展勢(shì)頭，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.74億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.94億元，分別同比增長(zhǎng)40.6%和157.3%，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要來(lái)源于07年近百億累計(jì)訂單的消化。公司排產(chǎn)極滿，幾無(wú)多余產(chǎn)能應(yīng)對(duì)新接訂單，一季度綜合毛利率21.64%，高過(guò)07年全年毛利率2.32個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增長(zhǎng)0.74個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)要看到的是，一季報(bào)公司凈利結(jié)構(gòu)中，投資收益6885.24萬(wàn)元，同比巨幅增長(zhǎng)1852.1%；新疆眾和的投資收益貢獻(xiàn)、二級(jí)市場(chǎng)出售持有的全部國(guó)際實(shí)業(yè)(000159)350萬(wàn)股權(quán)的金融資產(chǎn)收益構(gòu)成報(bào)告期的投資收益，估算前者貢獻(xiàn)近1380萬(wàn)元投資收益，同比增長(zhǎng)130%。

　　
　　 2008年7月25日，公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)公告，上半年凈利潤(rùn)4.48億元，同比增長(zhǎng)119%，每股收益達(dá)0.4元，主要原因是上半年輸變電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，二季度營(yíng)收利潤(rùn)超過(guò)預(yù)期。興業(yè)證券認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化對(duì)公司盈利能力的提升、海外工程盈利貢獻(xiàn)優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)是公司08年業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的內(nèi)因。

　　
　　 2008年6月10日，公司增發(fā)A股事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委有條件審核通過(guò)，按其再融資預(yù)案，公司擬募集資金19.46億元（增發(fā)價(jià)格17.73元/股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1.56億股）；此次募集資金將用于特高壓交直流產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，特高壓并聯(lián)電抗器專項(xiàng)技改等項(xiàng)目，將有助于公司解決產(chǎn)能瓶頸、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)對(duì)衡變、沈變的控制力。

　　
　　 興業(yè)證券認(rèn)為，輸變電行業(yè)的高景氣仍將持續(xù)，電網(wǎng)建設(shè)給變壓器市場(chǎng)需求帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，特變電工業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期非常明確，未來(lái)幾年仍將維持35%以上的年均復(fù)合增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2008~2010年，扣除非經(jīng)常損益后全面攤薄每股收益為0.74元、1.05元和1.43元，目前對(duì)應(yīng)08~10年市盈率分別為24.3倍、16.9倍和12.7倍，公司長(zhǎng)期投資價(jià)值明顯。



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