主題：有色金屬板塊：新基金建倉首選

　周二，滬深兩市沖高回落、震蕩走低。從盤面看，深發(fā)展A、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等銀行股，明顯成為拖累指數(shù)下行的主要動力。不過，以焦作萬方、吉恩鎳業(yè)、錫業(yè)股份和江西銅業(yè)等為代表的有色金屬股，卻在昨天逆市上揚(yáng)。我們認(rèn)為，有色金屬作為不可再生資源，其需求并不因為美國經(jīng)濟(jì)衰退而減少。而有色金屬價格在高位運(yùn)行，甚至再創(chuàng)歷史新高，無疑將推動有色金屬行業(yè)和部分上市公司步入景氣狀態(tài)，從而提升有色金屬股的投資價值。

　　有色金屬價格有望再創(chuàng)新高

　　有色金屬作為一種資源，具有不可再生性和規(guī)模替代性。有色金屬價格必然在稀缺因素作用下，維持價格高位運(yùn)行、甚至再創(chuàng)歷史新高。國際原油價格在今年年初一度突破每桶100美元的歷史最高價格后，一直維持在高位運(yùn)行。我們認(rèn)為，隨著國際市場長期需求的增加和投資需求的加大，石油和黃金等全球大宗商品價格在波動中仍將維持較高水平。而受投資和消費(fèi)需求的雙重拉動，一些有色資源大國加強(qiáng)價格干預(yù)和保護(hù)，部分資源性產(chǎn)品的供給被少數(shù)跨國公司壟斷，國際能源資源和部分大宗農(nóng)產(chǎn)品價格居高不下。此外，美元貶值抬高了產(chǎn)品價格，美聯(lián)儲降息加劇了市場流動性過剩，有力支持了國際市場石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品以及大宗農(nóng)產(chǎn)品價格的高位運(yùn)行，不排除有再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　其次，數(shù)據(jù)顯示有色金屬價格有再創(chuàng)歷史新高可能。本周黃金價格已經(jīng)創(chuàng)下991.9美元/盎司的歷史新高，大有挺進(jìn)1000美元/盎司的勢頭；LME鋁3本周再創(chuàng)一年來新高3187美元/噸，很有可能挑戰(zhàn)3300美元/噸的歷史新高；同樣，LME銅3目前最高價為8410美元/噸，距離歷史最高價8790美元/噸，僅一步之遙；而LME錫3不斷正在不斷迭創(chuàng)歷史新高。

　　我們認(rèn)為，由于美元下跌主要因素沒有根本轉(zhuǎn)變，而美元下跌，對于以美元為主要計價貨幣的有色金屬價格構(gòu)成有力支撐。同時，在新興國家強(qiáng)勁需求下，以及西方國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金屬需求超預(yù)期增長情形下，不排除市場出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，從而推高黃金、銅、鋁、錫、鉛等價格不斷上漲。因此，從國際、國內(nèi)角度看，有色金屬價格存在再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　美國經(jīng)濟(jì)衰退不改“資源為王”

　　雖然全球商品價格繼續(xù)走高，但是并未形成惡性通貨膨脹的狀況。同時，在國際視野下，我們也應(yīng)重新審視目前全球商品、尤其是重要資源的定價機(jī)制。盡管美國出現(xiàn)次貸危機(jī)并存在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，并不能結(jié)束全球商品期貨價格的牛市行情，不能從根本上改變當(dāng)前和未來“資源為王”的大趨勢。如果比較過去牛市狀態(tài)，在考慮貨幣、通貨膨脹、匯率等各項因素下，金屬、貴金屬乃至能源價格都存在再創(chuàng)歷史新高的可能。所以，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的格局下，外盤金屬、貴金屬價格的持續(xù)攀高，極有可能產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，帶動國內(nèi)金屬、貴金屬價格的持續(xù)走高。昨天滬鋁和滬銅的放量大漲，就是最好的佐證。

　　另一方面，A股市場不少有色金屬個股的業(yè)績也出現(xiàn)了實質(zhì)性增長。如焦作萬方、山東黃金和中金黃金等上市公司的業(yè)績，的確在近年來出現(xiàn)持續(xù)性增長。從基本面看，我國作為GDP高速增長的發(fā)展中國家，對銅、鋁、鎢、鋅和黃金等有色金屬的需求將會更大，從而助推有色金屬行業(yè)和相關(guān)上市公司整體業(yè)績持續(xù)增長。一部分擁有自主采伐權(quán)和深加工的有色金屬類上市公司，在良好的法人治理結(jié)構(gòu)和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)下，資源市場的大量需求，將帶動此類公司業(yè)績繼續(xù)保持持續(xù)增長，并最終在二級市場上脫穎而出，繼續(xù)演繹資源價值重估和“資源為王”的投資主題。從近期盤面看，一部分有色資源股經(jīng)過前期的充分調(diào)整，明顯存在階段性行情。

　　有色金屬股投資機(jī)會來臨

　　有數(shù)據(jù)顯示，有色金屬板塊靜態(tài)PE低于其歷史平均水平。有色金屬板塊當(dāng)前靜態(tài)PE水平為42.38倍，仍大幅低于歷史均值，但較1月末有所回升。近期，隨著美元匯率持續(xù)下跌和有色金屬消費(fèi)旺季的來臨，以美元計價的各種有色金屬商品價格水漲船高，從而帶動A股市場上有色金屬板塊逐步企穩(wěn)走強(qiáng)。

　　此外，有色金屬股的安全邊際也正在不斷凸現(xiàn)。從2007年10月份以來，國內(nèi)有色板塊調(diào)整幅度最大已經(jīng)達(dá)到35%，許多個股調(diào)整幅度達(dá)到50%左右。隨著股價回落，估值水平也出現(xiàn)大幅回落，目前有色板塊2008年預(yù)測市盈率已經(jīng)回落到20-30倍左右的水平。目前已經(jīng)調(diào)整充分，無論是從估值角度看，還是從技術(shù)角度分析，投資有色金屬股的安全邊際越來越高，不排除成為新基金建倉的首選品種。建議投資者重點關(guān)注業(yè)績增長明確和周期性弱化的焦作萬方、山東黃金和中金黃金等個股。


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