主題：上海機(jī)場(chǎng)：具備長(zhǎng)期投資價(jià)值 目前估值較為合理

結(jié)論及投資建議：上海機(jī)場(chǎng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性遠(yuǎn)強(qiáng)于其他行業(yè)和公司，2010年世博會(huì)以及遠(yuǎn)期的迪斯尼，都是推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。但近期促使股價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力不足；預(yù)計(jì)2008-2010年上海浦東機(jī)場(chǎng)每股收益分別為0.62、0.75、1.03元，動(dòng)態(tài)PE為28、23和18倍。目前估值合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　原因及邏輯：2003下半年-2004年，機(jī)場(chǎng)為投資者帶來(lái)超額收益，當(dāng)時(shí)的外圍環(huán)境有兩個(gè)：（1）2003年底的資產(chǎn)置換使2004年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)101%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；（2）非典之后的業(yè)務(wù)量反彈使2004年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)超預(yù)期，當(dāng)年飛機(jī)起降和旅客吞吐量增幅分別為35%和45%。下一次為投資者帶來(lái)超額收益的時(shí)間點(diǎn)可能是公司資產(chǎn)整合前后。展望未來(lái)，能夠期待的事件性因素有兩個(gè)：（1）上海機(jī)場(chǎng)的資產(chǎn)整合帶來(lái)一次性業(yè)績(jī)?cè)龊?；?）機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量在奧運(yùn)會(huì)之后出現(xiàn)類似當(dāng)年非典之后的超預(yù)期反彈。

　　與大眾不同之處：市場(chǎng)認(rèn)為，中報(bào)是業(yè)績(jī)低點(diǎn)。我們認(rèn)為，2008年第三季度才是上海機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)中報(bào)0.27元，同比下降38%；1-9月份每股收益為0.40元，同比下降40%，第三季度單季盈利僅為0.13元。目前該業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有充分被市場(chǎng)消化。



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