主題：美菱電器：轉型初見成效 期待進一步增長

銀河證券2月20日發(fā)布美菱電器（000521）的研究報告稱，2012年公司前三季度實現(xiàn)收入75.5億元,同比增長1.4%。其中,三季度實現(xiàn)收入22.4億元,同比增長13.7%。預計公司四季度公司收入延續(xù)三季度大幅上漲勢頭,保持兩位數以上增長。預計2013年公司收入有望突破100億:1)雅典娜冰箱生產線產能還在爬坡之中,產能逐步釋放,契合市場對大容量、高端冰箱需求,推動公司收入量價齊升;2)受益節(jié)能惠民政策,對沖家電下鄉(xiāng)政策退出。

　　2012年前三季度,公司實現(xiàn)凈利潤1.5億元,同比增長15.3%,主要由于三季度收到2011年空調補貼款約1億元,造成三季度公司利潤大幅增長。預計四季度公司盈利超2000萬元,大幅扭轉前一年虧損。

　　2011年以來,剔除營業(yè)外補貼影響,公司銷售凈利率僅1%左右。公司較高的銷售費用是公司盈利水平極低的重要原因。公司銷售方費用率相比主要競爭對手高出2%左右。2013年公司將持續(xù)加強費用管控力度,費用率有望逐步下降:1)加強制度管控,費用預算剛性化。2)將費用管控納入管理層業(yè)績考核體系。3)售后服務業(yè)務外包,提高資源整合協(xié)同,有利于降低銷售費用。

　　2012年,公司及時總結2011年經營上的主要問題,提出鳳凰行動計劃。目前已開展了7大板塊,56個優(yōu)化、改進,流程完善的項目,轉型初見端倪。2012年公司推出“業(yè)績激勵基金”方案,充分調動公司核心人員工作積極性,有利于公司短、中、長期業(yè)績穩(wěn)定增長。新任總裁和副總裁此前均在長虹空調任職。年富力強,具有較為豐富的白電經營經驗,且與公司集團總部保持較為通暢溝通和協(xié)調。兩位新帥將給公司發(fā)展帶來新思路和新戰(zhàn)略,期待公司起航再發(fā)展。公司背靠長虹集團,在經營管理、產業(yè)鏈配套以及資源整合等方面,給予了公司大力支持。

　　預計公司2012/2013年分別實現(xiàn)收入95億、105億元,同比分別增長5.2%和11.1%。2012/2013年分別實現(xiàn)凈利潤1.8億和2.2億元,同比分別增長71.7%和17.4%,EPS0.24/0.28元。公司目前股價相對2013年PE估值在15倍左右,但考慮到公司PS僅為0.3倍,業(yè)績彈性較大,股票絕對價格也較低,給予“謹慎推薦”評級。



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