主題：麗珠集團(tuán)：拐點(diǎn)已現(xiàn) 趨勢(shì)向好


2013-03-12 10:37 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 字號(hào)：1214

第一創(chuàng)業(yè)3月11日發(fā)布麗珠集團(tuán)（000513）的研究報(bào)告稱，麗珠集團(tuán)公布12年年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.43億元,同比增長(zhǎng)25%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.42億元,同比增長(zhǎng)23%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為3.96億元,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流5.94億元,同比增長(zhǎng)-16%。年度實(shí)現(xiàn)EPS=1.49元。每10股派現(xiàn)5元(含稅)。
營(yíng)銷改革效果逐步體現(xiàn),主力品種快速增長(zhǎng)。分行業(yè)來看,中藥制劑實(shí)現(xiàn)收入13.8億,同比增48%,其中高毛利主導(dǎo)品種參芪扶正注射液實(shí)現(xiàn)收入突破10億,同比增長(zhǎng)大幅增62%,毛利率增2.71%,達(dá)到85.5%,參芪扶正注射液有“低開轉(zhuǎn)高開”的因素,分析師預(yù)計(jì)實(shí)際的銷量增長(zhǎng)超35%;促性激素實(shí)現(xiàn)收入4.58億,同比增39%;新品種實(shí)現(xiàn)1.6億,同比增49%。未來幾年,參芪扶正注射液、促性激素、重磅新品仍是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的3大主要?jiǎng)恿?隨著營(yíng)銷改革效果顯現(xiàn),增長(zhǎng)有望超預(yù)期。
抗生素走過低點(diǎn),原料藥扭虧為盈。受“限抗令”的影響公司抗生素全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億,同比增-9%,但環(huán)比已經(jīng)改善,12年上半年抗生素實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億,同比增-16%,下滑趨勢(shì)減緩。原料藥方面,實(shí)現(xiàn)收入8.35億,同比增7%,其中麗珠合成虧損321萬元,大幅減虧(11年虧損4751萬元);新北江凈利潤(rùn)3157萬元,同比增5%;福興醫(yī)藥凈利潤(rùn)2655萬元,同比增-19%?？股?、原料藥低點(diǎn)已過,不再拖累業(yè)績(jī)。
鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子等重磅新品種值得期待。鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子、亮丙瑞林、艾普拉唑是公司未來幾年重點(diǎn)培育的潛力重磅新品,隨著2013年招標(biāo)進(jìn)入跟多省份后,將迎來放量增長(zhǎng)。
公司品種豐富,不乏優(yōu)勢(shì)大品種,隨著營(yíng)銷改革的推進(jìn),公司重回增長(zhǎng)軌道,未來有望加速增長(zhǎng)。公司現(xiàn)金流狀況優(yōu)異,近5年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)大幅高于凈利潤(rùn),說明公司過去經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎,分析師認(rèn)為未來彈性較大。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為1.87元、2.38元、2.82元,對(duì)應(yīng)PE為24倍、19倍16倍。公司估值較低,具有安全邊際,給予“審慎推薦”評(píng)級(jí),建議逢低買入。

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