主題：中國(guó)服裝重組求生 改行賣(mài)化肥

　　3月12日，中國(guó)服裝(9.20,0.05,0.55%)股價(jià)開(kāi)盤(pán)即封漲停，這是中國(guó)服裝3月8日、3月11日以來(lái)的第三個(gè)漲停板。停牌三個(gè)月的中國(guó)服裝3月8日公告稱(chēng)，擬通過(guò)資產(chǎn)置換，變身為化肥企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，磷復(fù)肥市場(chǎng)最近幾年處于下滑階段，而目前服裝紡織行業(yè)也凈利下滑、庫(kù)存高企，中國(guó)服裝前景并不樂(lè)觀(guān)。

　　巨虧和狂漲“共舞”

　　3月12日，中國(guó)服裝發(fā)布2012年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2012年該公司營(yíng)業(yè)收入15.65億元，較上年同期下降11.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損4417.48萬(wàn)元，比去年同期下降1608.32%。2011年摘星去帽的中國(guó)服裝在實(shí)現(xiàn)盈利一年后，再次陷入業(yè)績(jī)虧損。

　　中國(guó)服裝稱(chēng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不振，導(dǎo)致訂單減少、收入下降、毛利減少，國(guó)內(nèi)原材料和勞動(dòng)力成本上升及匯率變動(dòng)等因素也影響公司業(yè)績(jī)。

　　“沒(méi)有形成較強(qiáng)的品牌效應(yīng)、銷(xiāo)售渠道布局較滯后是中國(guó)服裝面臨的主要發(fā)展瓶頸。”中投顧問(wèn)輕工業(yè)研究員朱慶驊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)，對(duì)于大多服裝而言，品牌價(jià)值往往超過(guò)實(shí)際價(jià)值，中國(guó)服裝雖然早在1999年就已上市，但其品牌營(yíng)銷(xiāo)能力較弱。同時(shí)，中國(guó)服裝未在全國(guó)進(jìn)行較大范圍“跑馬圈地”，銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張相對(duì)保守。

　　除了中國(guó)服裝，多家服裝企業(yè)均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。同花順(15.670,0.00,0.00%)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)披露2012年業(yè)績(jī)預(yù)告的25家服裝類(lèi)上市公司中，10家業(yè)績(jī)大幅下滑，占四成。對(duì)比來(lái)看，中國(guó)服裝是虧損額度最大的。

　　由于服裝銷(xiāo)售低迷，一些企業(yè)尋找增長(zhǎng)出路，紛紛涉足房地產(chǎn)、鋰電池等產(chǎn)業(yè)。自2012年12月10日停牌后，中國(guó)服裝一直在籌劃重大資產(chǎn)重組。今年3月8日，重組預(yù)案出臺(tái)：通過(guò)資產(chǎn)置換，洋豐股份擬借殼中國(guó)服裝。

　　盡管3月1日已經(jīng)發(fā)布2012年預(yù)虧公告，但是自3月8日至3月12日，中國(guó)服裝依然因?yàn)橹亟M方案連續(xù)三個(gè)交易日漲停。

　　中國(guó)服裝證券事務(wù)部人士3月12日下午在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，重組對(duì)投資者而言是利好。但是該人士也提醒，“現(xiàn)在看是這個(gè)樣子。后期會(huì)怎么樣，能否最終重組成功，都存在一些未定因素。 ”

　　服裝生意難 化肥也不易

　　根據(jù)重組方案，中國(guó)服裝擬以所有的全部資產(chǎn)、負(fù)債與洋豐股份和楊才學(xué)等45名自然人共同持有的新洋豐肥業(yè)100%的股權(quán)進(jìn)行等值置換。注入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分，中國(guó)服裝將向洋豐股份和45名自然人發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)。

　　中國(guó)服裝目前主要從事紡織印染和紡織品貿(mào)易業(yè)務(wù)，交易完成后，主營(yíng)業(yè)務(wù)將完全變更為磷復(fù)肥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，第一大股東將由中國(guó)恒天變?yōu)檠筘S股份。

　　“從主營(yíng)業(yè)務(wù)看，公司的名字未來(lái)應(yīng)該會(huì)發(fā)生變化。但是現(xiàn)在還沒(méi)有走到那一步，因此還不能最終確定。 ”中國(guó)服裝人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　根據(jù)初步評(píng)估結(jié)果，本次交易置出資產(chǎn)預(yù)估值約為3.05億元，擬注入資產(chǎn)預(yù)估值為25.16億元，兩者相差22.11億元。

　　目前，中國(guó)服裝2012年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為－4417.48萬(wàn)元(未經(jīng)審計(jì))，基本每股收益為－0.17元／股。中國(guó)服裝稱(chēng)，如果本次交易于2013年內(nèi)完成，則2013年預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將約為4.2億元。按照發(fā)行完成后的總股本計(jì)算，2013年中國(guó)服裝基本每股收益約為0.67元。

　　不過(guò)，磷復(fù)肥的價(jià)格容易受上游原材料、出口政策、農(nóng)業(yè)扶持等因素的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，預(yù)期收益存在不確定因素。中國(guó)服裝人士也承認(rèn)這一點(diǎn)。 “如果重組成功，按照預(yù)案，2013年的業(yè)績(jī)還是挺高的；如果重組不成功，業(yè)績(jī)下滑可能會(huì)比較嚴(yán)重。 ”

　　在朱慶驊看來(lái)，被洋豐股份借殼上市前期，中國(guó)服裝可獲得一定數(shù)量股權(quán)轉(zhuǎn)讓金，彌補(bǔ)虧損。后期中國(guó)服裝的發(fā)展如何，則需要依其管理高層的發(fā)展戰(zhàn)略而定。

　　“創(chuàng)新能力較弱、渠道擴(kuò)張較緩慢，以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，可能影響中國(guó)服裝業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)的可持續(xù)性發(fā)展。中國(guó)服裝亟須進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、擴(kuò)大市場(chǎng)布局和優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)。 ”朱慶驊建議。

　　前景并不樂(lè)觀(guān)

　　通過(guò)重組，新洋豐肥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)將借殼中國(guó)服裝整體上市。值得注意的是，在資產(chǎn)重組前，2月27日，新洋豐肥業(yè)將其持有的新洋豐礦業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同一實(shí)際控制人下的洋豐股份。礦業(yè)資產(chǎn)緣何沒(méi)有和磷復(fù)肥業(yè)務(wù)同時(shí)注入到中國(guó)服裝資產(chǎn)重組中？

　　資產(chǎn)置換交易預(yù)案公告稱(chēng)，新洋豐礦業(yè)主營(yíng)磷礦石資源投資與開(kāi)發(fā)，與新洋豐肥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)存在差異。此外，新洋豐礦業(yè)投資的主要礦業(yè)資產(chǎn)為探礦權(quán)，正處于前期大規(guī)模探礦投入階段、未來(lái)仍需繼續(xù)投入大量的資金，且未來(lái)探明儲(chǔ)量是否達(dá)到預(yù)期、能否形成采礦權(quán)或新洋豐礦業(yè)及下屬公司能否順利摘牌獲得采礦權(quán)均存在較大的不確定性。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，新洋豐礦業(yè)賬面凈資產(chǎn)為0.92億元，而轉(zhuǎn)讓的協(xié)商作價(jià)為1億元，溢價(jià)不到9%。與此同時(shí)，磷礦對(duì)于復(fù)合肥企業(yè)意義非凡，有投資者質(zhì)疑新洋豐礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉嫌利益輸送。



　　新洋豐礦業(yè)資產(chǎn)總額目前占新洋豐肥業(yè)的12%左右。由于比重較小，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)國(guó)泰君安稱(chēng)，新洋豐礦業(yè)股權(quán)定價(jià)合理、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法有效。

　　“探礦權(quán)不確定性非常大，探礦權(quán)資產(chǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)范圍沒(méi)有準(zhǔn)確數(shù)字，都是憑交易雙方的感覺(jué)。礦有可能很好，有可能很不好。如果什么都沒(méi)探出來(lái)，1億元就很貴了。 ”不愿具名的礦業(yè)分析師桑先生對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)。他建議，類(lèi)似股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)該進(jìn)行評(píng)估，有個(gè)合理定價(jià)比較好。

　　洋豐股份承諾，在新洋豐礦業(yè)所屬資產(chǎn)合法取得采礦權(quán)并形成持續(xù)、穩(wěn)定的生產(chǎn)能力后，將新洋豐礦業(yè)擇機(jī)注入上市公司。而對(duì)于后期如何運(yùn)作新洋豐礦業(yè)的資產(chǎn)，中國(guó)服裝相關(guān)人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，目前尚不清楚，這要看重組方的打算。

　　近年來(lái)服裝企業(yè)轉(zhuǎn)行或從事多元化經(jīng)營(yíng)并不少見(jiàn)，但像中國(guó)服裝前后變化如此大的實(shí)屬少見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，磷復(fù)肥市場(chǎng)最近幾年處于下滑階段，而目前服裝紡織行業(yè)也凈利下滑、庫(kù)存高企，中國(guó)服裝前景并不樂(lè)觀(guān)。




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