主題：魯泰A跟蹤報告:出口強勁回升、棉價穩(wěn)步上漲,偏好于公司盈利改善

事件:3月8日海關總署公布出口數據顯示,2013年1-2月我國紡織品服裝累計出口411.67億美元,同比增長31.87%,增速較1月份的14.79%大幅回升了17.08個百分點。其中,紡織品出口150.68億美元,同比增長了26.26%;服裝及附件出口260.99億美元,同比增長35.34%。2月份,紡織品和服裝增速分別為38.8%、94.36%,點評:出口回暖利于訂單結構改善。公司2012年由于受全球經濟的持續(xù)低迷,導致在歐美等高端市場的高毛利率訂單下滑,為了保持100%開工率,公司部分訂單滑向印度、土耳其及國內的偏低檔市場消化,這部分低毛利率訂單嚴重拉低整體毛利率水平。歐、美訂單各占公司訂單額的1/3,美國2月份ISM制造業(yè)PMI指數已創(chuàng)近20個月的新高,消費者信心指數由1月份開始小幅回升;歐盟制造業(yè)PMI指數亦由1月份顯出止跌企穩(wěn)態(tài)勢,消費者信心指數跌幅減緩。美國經濟恢復情況較好,歐盟經濟也開始企穩(wěn),下游客戶需求的回升和逐漸樂觀的消費情緒,對公司訂單結構改善和市場結構恢復形成有力支撐。
內外棉價穩(wěn)步上漲利于盈利改善。2013年以來,內外棉價均持續(xù)上漲,截止目前中棉328較年初漲幅0.7%、Cootlook較年初漲幅達11.6%、國產長絨棉較年初漲幅近5%,內外棉價差較年初縮小20%,預計短期內,棉價仍維護穩(wěn)步上漲態(tài)勢。棉價的持續(xù)上漲促使下游客戶下單較為積極,更有利于公司毛利率的回升。公司2012年用棉量比例約是:進口棉50%、自產棉20%、國產棉20%。
維持“強烈推薦”評級。預測2012-2014年EPS分別為0.68、0.82、0.99元(假設回購B股1億股完成),當前股價對應下的2013年PE為10.6倍,估值偏低;且慮及出口形勢繼續(xù)好轉、棉價穩(wěn)步上漲有勢、低基數效應等驅動業(yè)績增速回升確定,估值修復空間大。
風險提示。出口回暖預期未達、棉價波動性大

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