如果增發(fā)價比市場價還低，你會選擇參與增發(fā)嗎？相信這個簡單的問題很容易就能得出答案。因此，增發(fā)前就已破發(fā)的特變電工（600089，收盤價17.55元）自然遭到投資者“以腳投票”。

　　
　　 今日，特變電工公布了增發(fā)網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告，公告顯示，網(wǎng)下沒有一家機(jī)構(gòu)參與，這一現(xiàn)象顯然并不令人驚訝。不過，承銷團(tuán)則因此而凄慘得多，不僅要拿出11億的 “真金白銀”包銷剩下的6471萬股份，而且特變電工已經(jīng)破發(fā)的現(xiàn)實，使得其復(fù)牌后的走勢更加難以樂觀。

　　
　　發(fā)行規(guī)?？s減 機(jī)構(gòu)無人喝彩

　　
　　 根據(jù)此前 《特變電工公開增發(fā)招股意向書》顯示，公司將以17.73元/股的發(fā)行價格，增發(fā)不超過1.56億股，募集資金總額預(yù)計不超過19.46億元。然而，最終殘酷的現(xiàn)實證明，要達(dá)到如此之高的募資總額僅僅是一廂情愿。今日，特變電工的增發(fā)結(jié)果顯示，根據(jù)申購總體情況，以及結(jié)合發(fā)行人的籌資需求，最終發(fā)行數(shù)量從1.56億股調(diào)減到了8800萬股，募集資金總量則縮減為15.6億元。

　　
　　 數(shù)量減少了，募集資金減少了，特變電工此次增發(fā)是不是該順利一點呢？答案卻是否定的。

　　
　　 照此前公布的增發(fā)公告，公司原無限售條件A股股東最大可按其股權(quán)登記日7月30日收市后持股數(shù)量以10∶1.2的比例行使優(yōu)先配售權(quán)，即最多可優(yōu)先配售1.04億股。然而最終無限售條件A股股東優(yōu)先認(rèn)購的數(shù)量僅為1679萬股，占此次增發(fā)總量的19.08％，這一數(shù)據(jù)意味著只有16.15％的無限售條件A股股東選擇了配售。

　　
　　 老股東參與的積極性都如此冷淡，網(wǎng)上和網(wǎng)下申購的情況自然可想而知。增發(fā)結(jié)果顯示，社會公眾投資者網(wǎng)下申購數(shù)量為649.5萬股，僅占此次發(fā)行總量的7.38％；而更令人驚訝的是，特變電工作為基金重倉股，但此次網(wǎng)下卻無一家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行申購，這充分顯現(xiàn)了機(jī)構(gòu)對于特變電工復(fù)牌后的擔(dān)憂。

　　
　　復(fù)牌后走勢難樂觀

　　
　　 無限售條件A股股東配售了1679萬股，社會公眾投資者網(wǎng)下申購了649.5萬股，兩者相加的總數(shù)量為2328.53萬股，僅占到了特變電工此次增發(fā)8800萬股的26.46％，這意味著還有6471.47萬股沒有發(fā)出去。

　　
　　 按照《招股意向書》的說明，特變電工此次發(fā)行將由承銷團(tuán)以余額包銷方式承銷。余額為6471.47萬股，增發(fā)價格為17.73元/股，承銷團(tuán)需要拿出11.47億元的“真金白銀”來認(rèn)購，而特變電工此次的承銷團(tuán)中，主承銷商為東北證券，副主承銷商為民生證券，而民族證券和國信證券為分銷商，雖然承銷團(tuán)由4家券商組成，但作為主承銷商的東北證券，顯然需要承擔(dān)主要的份額。盡管今年上半年券商的日子還說得過去，但任何一家券商要一次性拿出近10億元的現(xiàn)金，都絕對不會是個小數(shù)目。

　　
　　 按照《招股說明書》顯示，此次特變電工的承銷費(fèi)用為募集總額的2.5％，因此承銷團(tuán)能獲得的費(fèi)用為3900萬元（15.6億元×2.5％），這一收入顯然相當(dāng)令人動心；然而，現(xiàn)實卻是，由于特變電工因增發(fā)停牌前的收盤價17.55元已比增發(fā)價17.73元低了0.18元，這意味著包銷團(tuán)11億巨資認(rèn)購的股份已經(jīng)被套，損失金額已達(dá)到了1165萬元，而一旦股價繼續(xù)下跌，那承銷團(tuán)的損失可能更大。

　　
　　 分析人士指出，由于沒有機(jī)構(gòu)的參與，特變電工復(fù)牌后的走勢不容樂觀，而對包銷絕大部分股份的承銷團(tuán)來說，或許現(xiàn)在的損失僅僅只是開始；一旦特變電工復(fù)牌后繼續(xù)下跌，那對同為上市公司的東北證券（000686，收盤價22.05元）來說，顯然也是一個不小的利空！