主題：鐵龍物流:業(yè)績符合預期,2013年盈利掙扎上行


2013-03-29 14:26 來源：證券時報網(wǎng) 字號：1214
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）03月29日訊 中國國際金融有限公司分析師（楊鑫,任重,夏雨）3月29日發(fā)布鐵龍物流（600125）的研究報告。
2012年業(yè)績同比下滑8.3%,符合預期
2012年收入41.1億元,同比增長42%;歸屬母公司凈利潤4.6億元,對應每股盈利0.354元,同比下滑8.3%,基本符合預期。
每股派發(fā)現(xiàn)金0.11元,對應31%的派息比率,派息率大幅提升。
發(fā)展趨勢
沙鲅鐵路業(yè)務:掙扎中恢復增長。擴能完成后,需求不足以及煤炭運量結(jié)構(gòu)性下滑對沙鲅鐵路運營造成負面影響,估算2012年盈利下滑約8.4%。分析師預計2013年運量將恢復6%的同比增長,盈利同比增長7%左右,對應每股盈利0.23元。
特種箱業(yè)務:化工箱是重點。受舊箱淘汰和經(jīng)濟周期影響,2012年特箱業(yè)務板塊盈利下降8%左右?？紤]到新建的3500個干散箱和3000個化工箱已經(jīng)大部分上線,公司的特種箱從數(shù)量上已有20%左右的增長。由于化工箱單位運價和盈利能力較強,分析師預計2013年特種箱業(yè)務盈利增長30%以上,對應每股盈利0.10元。
化工箱:化工產(chǎn)品運輸?shù)拈T檻和單位毛利較高,分析師預計ROE可以在10%左右,粗略估算每個箱子盈利1.5萬~2萬元/年。考慮到3000個箱子開始全年貢獻盈利,預計將帶來2013年5000萬元左右的盈利增量。
木材箱:出于保守起見,分析師預計2013年舊箱型淘汰將帶來1500萬元左右的盈利負面影響,但可以通過處置收益帶來的營業(yè)外收入基本覆蓋,實際對2013年業(yè)績影響有限。
干散箱:2012年末公司新增3500個左右的干散箱,預計為2013年帶來增量盈利1500萬元左右。
地產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)定結(jié)算,客運業(yè)務繼續(xù)萎縮:分析師預計2013年地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算盈利小幅增長,全年貢獻每股盈利0.02元。2013年客運業(yè)務盈利下滑將有所擴大,全年下降1500萬元左右。
估值與建議
分析師小幅調(diào)整2013/2014年每股盈利預測至0.38元和0.43元,對應下調(diào)幅度約13%和19%。公司目前市盈率水平約為16.5倍,考慮到1季度盈利仍存在高基數(shù)帶來的壓力,短期仍缺乏明確的股價催化劑。分析師仍然看好鐵路集裝箱業(yè)務的長期增長前景,維持“推薦”的評級不變,建議逢低吸納,等待特種箱業(yè)務量變到質(zhì)變的機會。此外,作為鐵路總公司的三大融資平臺之一,外延式增長仍是未來關注的重點。
風險:宏觀經(jīng)濟風險,特種箱運營風險,鐵路改革風險。


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