主題：吉林森工：做大做強主業(yè) 進軍金融產(chǎn)業(yè)


2013年03月25日 09:49 日信證券

　　日信證券

　　公司與關聯(lián)方簽訂森林資源(財苑)長期租賃合同，資源供應穩(wěn)定可靠。

　　森林資源是稀有資源，公司控股股東森工集團及其所屬企業(yè)擁有豐富的森林資源，公司所屬人造板生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)位于森工集團經(jīng)營區(qū)內，有利于充分合理地利用關聯(lián)方所擁有的森林資源和綜合服務優(yōu)勢，獲得持續(xù)穩(wěn)定的木質原料、用水、用電的供應渠道，節(jié)省運費、降低采購成本，保證供應及時，為公司的生產(chǎn)經(jīng)營服務。

　　公司與關聯(lián)方吉林省紅石林業(yè)局簽訂《森林資源采伐權租賃協(xié)議》，吉林省紅石林業(yè)局將其經(jīng)國家授權取得的29.9萬公頃森林資源采伐權出租給公司，公司按當年所采伐的原木總銷售額的26%計算并支付租金(育林基金)，協(xié)議有效期為40年；同時按每立方米50元的標準繳納有償使用費。公司還與吉林省紅石林業(yè)局簽訂《林地租賃協(xié)議》，吉林省紅石林業(yè)局將其經(jīng)國家授權取得的241.26公頃部分局、場(廠)占地使用權出租給本公司，協(xié)議有效期為40年，租金每年1,809,500.00元。

　　公司邁向金融產(chǎn)業(yè)走多元化發(fā)展，積極培育新的利潤增長點。

　　公司在發(fā)展現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的基礎上，決定走多元化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型調整的道路。從產(chǎn)業(yè)上，向礦產(chǎn)、金融、林木精深加工方向發(fā)展；從區(qū)域上，向省外資源更豐富、政策更寬松的地區(qū)轉移發(fā)展；從方式上，向資產(chǎn)重組、品牌經(jīng)營、租賃承包等低成本擴張方式發(fā)展。在做好刨花板主業(yè)，保持其競爭優(yōu)勢的同時，多渠道開發(fā)論證金融服務等，培育新的經(jīng)濟增長點。發(fā)起設立小貸公司是公司邁向金融產(chǎn)業(yè)的一個重要嘗試。公司于2012年10月16日經(jīng)吉林省人民政府金融辦公室批準開業(yè)，于2012年10月17日完成工商登記手續(xù)，正式運營。

　　小額貸款公司實行市場化利率，資金的價格由市場資金供應量和市場需求決定。平均貸款利率水平高于商業(yè)銀行貸款利率，低于民間借貸利率，有效的提高了小額貸款公司的風險覆蓋能力。貸款利率上限放開，但不超過同期貸款基準利率的四倍，下限為人民銀行公布的貸款基準利率的0.9倍。根據(jù)公司未來的發(fā)展規(guī)劃，擬組建的小額貸款公司成立后的第一年，公司擬向長春市中小商戶發(fā)放貸款不低于27,000萬元人民幣；第二年增資到30,000萬元后，發(fā)放貸款額達到40,500萬元人民幣；第三年增資到50,000萬元后，擬發(fā)放的貸款額達到67,500萬元人民幣。按此估算未來三年凈利潤分別為3.940.00萬元、5，974.00萬元、10,088.00萬元。

　　盈利預測、估值及投資評級。

　　公司所屬行業(yè)為林業(yè)及人造板行業(yè)，主營業(yè)務范圍包括森林采伐、人造板及飾面材料、進出口貿易、林化產(chǎn)品等的生產(chǎn)與銷售等。在鞏固和發(fā)展現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)項目的基礎上，公司堅定不移地走多元化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉型調整的道路。從產(chǎn)業(yè)上，向礦產(chǎn)、金融、林木精深加工方向發(fā)展；從區(qū)域上，向省外資源更豐富、政策更寬松的地區(qū)轉移發(fā)展；從方式上，向資產(chǎn)重組、品牌經(jīng)營等低成本擴張方式發(fā)展。根據(jù)我們的盈利預測，公司2012年、2013年營業(yè)收入分別為1,685.38百萬元、1,859.32百萬元，分別同比增長9.25%、10.32%；公司凈利潤分別為37.97百萬元、63.55百萬元，分別同比增長-50.12%、67.37%；基本每股收益分別為0.12元和0.20元，對應2012年、2013年的市盈率為55.17、33.10倍，首次給予“推薦”評級。

　　風險提示：

　　1、產(chǎn)品銷售不暢、各種原輔材料及勞動力成本上漲的風險；2、國家天保二期工程進一步實施木材限采的風險；3、國家房地產(chǎn)調控政策對房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈影響的風險。

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