主題：中海集運2012年年報點評:業(yè)績符合預期,13年仍值得期待

維持“謹慎增持”評級。維持公司2013-14年每股收益分別為0.05、0.09元的盈利預測,基于行業(yè)供需面將持續(xù)改善、公司估值處于歷史低位考慮,維持“謹慎增持”評級,目標價3元,對應1.3倍市凈率。
業(yè)績表現(xiàn)與之前預告一致。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入326億元,同增15%,凈利潤5.2億元,實現(xiàn)扭虧為盈,每股收益0.045元。而扣非凈利潤僅為-7.8億元,集裝箱售后回租、計提遞延所得稅資產等貢獻13億元非經(jīng)常性損益,公司年度保盈利目標得以順利實現(xiàn)。
12年集運市場需求較為平淡,但班輪聯(lián)盟協(xié)同提價成效顯著,亞歐及北美航線運價較11年皆有明顯提升,同時燃油價格漲幅放緩,使得公司主營業(yè)務虧損幅度較11年有所收窄。
13年抱團取暖等待拐點。我們認為班輪聯(lián)盟抱團取暖實現(xiàn)共贏依然是13年集運市場主旋律,事實證明一季度聯(lián)手提價潮再次涌現(xiàn),但由于需求疲弱,主航線運價在盈虧平衡附近震蕩,上攻乏力,二三季度旺季能否實現(xiàn)大幅盈利仍依賴于需求端改善幅度。據(jù)靜態(tài)測算,14年集裝箱海運行業(yè)運力供給增速將略低于貨運需求增速,行業(yè)拐點依稀可見。13年應緊密跟蹤供需雙方演進態(tài)勢,若新造船訂單繼續(xù)維持地量,需求亦有好轉跡象,則拐點判斷將更加篤定。
風險:班輪聯(lián)盟瓦解,歐美經(jīng)濟復蘇低于預期,油價漲幅高于預期

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