主題：中國鐵建:估值已較充分反映風(fēng)險

公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,843.129億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤84.79億元,同比分別增長6%和7.95%,對應(yīng)每股收益0.69元;毛利率達(dá)到10.62%,同比提高了0.12個百分點(diǎn),略好于我們此前預(yù)期。
分紅預(yù)案:每1股派發(fā)現(xiàn)金股利0.11元(含稅)。
營收增長主要是由于物流與物資貿(mào)易等業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等板塊營業(yè)收入增幅較大。毛利率增加主要是由于主營的工程承包業(yè)務(wù)毛利率提高0.4個百分點(diǎn)至9.74%,三費(fèi)支出占比和營業(yè)稅金稅率保持穩(wěn)定。
全年新簽合同額7,893.3億元,同比增長16%。其中,工程承包板塊新簽合同額6,603.4億元,占合同總額的83.66%,同比增長12.43%(鐵路同比增25%,公路同比增22%,房建同比減5%,水利水電同比減27%,城市軌道同比增44%,市政同比增40%,機(jī)場碼頭同比增104%)。
發(fā)改委從2012年下半年開始加大鐵路和城市基礎(chǔ)設(shè)施類投資力度,考慮到鐵路、公路和城軌的投資周期一般在1-2年,預(yù)計2013年來自鐵路、公路、城軌和市政工程等的新簽訂單將會繼續(xù)保持較快增長。
公司的在手訂單充足,截至2012年12月31日,未完合同額合計達(dá)14,918.596億元,同比增長24.50%。
鐵道部的部分職能劃入交通運(yùn)輸部,組建國家鐵路局,同時組建中國鐵路總公司,承擔(dān)原鐵道部的企業(yè)職能,不再保留鐵道部。我們認(rèn)為,調(diào)整不會改變國家對鐵路建設(shè)投資的力度。但由于此次改革牽涉面較廣,預(yù)計將耗時較長,可能使項(xiàng)目審批和落實(shí)時間相對延后。此外,我們注意到最近哈大高鐵可能延期提速的事件,若被證實(shí)則可能預(yù)示后期政府為了保證工程品質(zhì)而有意放慢新建及在建工程實(shí)施進(jìn)度。綜上均可能對公司2013年業(yè)績造成一定負(fù)面影響。
盈利預(yù)測:預(yù)計2013年和2014年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤87.91億元(YoY+4%,EPS為0.71元)和90.16億元(YoY+3%,EPS為0.73元)。

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