主題：魯泰A:2012年凈利潤下降17%,2013年回暖跡象明顯

群益證券(香港)有限公司分析師（劉薈）3月29日發(fā)布魯 泰 Ａ（000726）的研究報告。
公司2012年凈利潤同比下降17%,2013年需求回暖,訂單周期恢復到3個月,按B股回購后的股本計算,A股2013、2014年PE為8.15倍、6.75倍,B股2013、2014年PE為6.64倍、5.50倍,給予買入的投資建議公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入59.01億元,同比下降2.92%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7.08億元,同比下降16.58%,實現(xiàn)每股收益0.7元,好于分析師的預期約10%。公司計畫2012年每10股派現(xiàn)金2.80元,股息率為3.81%;


其中,2012年面料銷售量為2.06億米,同比增長8.42%,襯衫銷售量為1967萬件,同比下降1.16%

雖然面料銷量有所增長,但是隨著歐債危機持續(xù),市場競爭環(huán)境惡化,同時國內(nèi)外棉花價差持續(xù)加大,公司銷往國內(nèi)和東南亞的低毛利訂單占比增加,使得公司產(chǎn)品平均價格下降近10%,導致公司2012年毛利率同比下降4.2個百分點,成為公司利潤衰退的主要原因

就4Q單季看,公司營收同比增長5%,凈利潤同比增長87%,毛利率同比提升2個百分點,剔除固定資產(chǎn)折舊年限變化的影響,4Q凈利潤同比增長76%,業(yè)績改善顯著

展望2013年,從近期棉花走勢看,國內(nèi)棉價依舊保持穩(wěn)定,2013年累計漲幅不到1%;而國際棉價2013年1-3月累計上漲24%,國內(nèi)外價差收窄,有利于公司產(chǎn)品競爭力的提高

目前公司訂單已接至6月份,訂單周期在3個月左右,與2012年1個月短單居多的情況相比,明顯回暖

考慮到2012年初的高價棉庫存已基本消化,2013年原料價格基本與市場價持平,有利于公司毛利率回升

預計公司2013和2014年凈利潤分別為8.19億元和9.89億元,分別同比增長15.71%和20.78%;按B股回購后的股本計算,每股收益為0.90元和1.09元,目前A股股價對應PE為8.15倍、6.75倍,B股股價對應PE為6.64倍、5.50倍,均給予買入的投資建議。

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