主題：鐵龍物流：盈利低于預(yù)期 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)


2013年04月02日07:59 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

　　方正證券(601901,股吧)近日發(fā)布鐵龍物流(600125,股吧)（600125）的研究報(bào)告稱，3月29日,鐵龍物流公布2012年年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.14億元,同比增長(zhǎng)41.54%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.54億元,同比下降8.86%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.62億元,同比降低8.25%。

　　2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈震蕩下行走勢(shì),對(duì)鐵路集裝箱和普貨運(yùn)輸需求均造成一定影響。公司去年全年完成特箱發(fā)送量58萬TEU,較2011年同期的61.62萬TEU降低5.9%;鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)受煤炭、鐵礦石需求下降影響,到發(fā)量出現(xiàn)下滑,全年完成貨物到發(fā)量5535.2萬噸,較2011年減少620.9萬噸,同比下降10.1%。受其影響,報(bào)告期公司內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.62億元,同比降低8.25%,略低于預(yù)期。從第四季度單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看,環(huán)比與同比均出現(xiàn)回落,表明公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔降走^程中。

　　報(bào)告期內(nèi),公司盈利能力均有所下降,整體毛利率為16.74%,比去年減少10.02個(gè)百分點(diǎn),各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率相比去年同期均出現(xiàn)不同程度下降。其中,鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.83億元,比去年同期增長(zhǎng)7.51%,毛利率為15.92%,比去年減少4.6個(gè)百分點(diǎn);鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.79億元,同比增長(zhǎng)67.46%,毛利率為14.47%,比去年減少11.97個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受新項(xiàng)目開發(fā)成本增加影響,毛利率為29.86%,比去年減少18.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司之所以呈現(xiàn)增收不增利的狀況,分析師認(rèn)為主要是由于其貨運(yùn)及臨港業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式所致。公司今年?duì)I業(yè)總收入比去年增加12.07億元,其中貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)收入增加11.19億元,對(duì)收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度高達(dá)92.7%。而該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)行運(yùn)貿(mào)一體化及代理等模式,貨物本身的價(jià)值同時(shí)計(jì)入收入和相應(yīng)成本,因此導(dǎo)致收入大幅增加的同時(shí)大幅拖低毛利率。

　　報(bào)告期內(nèi),公司各項(xiàng)費(fèi)用控制良好,同比均有降低。其中,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別降低0.77%和3.34%;財(cái)務(wù)費(fèi)用則受本期利息收入增加的影響,同比大幅減少68.92%。此外,資產(chǎn)減值損失與營(yíng)業(yè)外支出較上年同期分別減少68.91%和220.16%,也對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成積極影響。分析師認(rèn)為未來隨著公司業(yè)務(wù)量的上升以及改變運(yùn)營(yíng)模式仍需投入大量人力物力,費(fèi)用增長(zhǎng)率將有所提升。

　　新箱投入與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新并舉,未來發(fā)展空間廣闊2012年,公司特種集裝箱業(yè)務(wù)經(jīng)歷了汽車箱、木材箱等低端箱型退出的陣痛。與此同時(shí),公司也在加大加快新箱投入,報(bào)告期內(nèi)新造干散箱、不銹鋼罐箱等7000多只,至2012年底已有近5000只新箱上線運(yùn)營(yíng),新箱型占比將不斷提升。另外,公司持續(xù)推進(jìn)盈利模式轉(zhuǎn)型,成功開通了干散貨箱散裝氧化鋁、糧食以及不銹鋼罐箱運(yùn)輸乙二醇等貨物的全程物流項(xiàng)目。總體而言,特箱結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新都將提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,分析師認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來仍具有較大成長(zhǎng)空間。

　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.39元、0.45元、0.56元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16.21倍,14.04倍和11.29倍?？紤]到公司特種集裝箱業(yè)務(wù)具有較大成長(zhǎng)空間以及沙鲅鐵路擴(kuò)能改造破除運(yùn)能瓶頸,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

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