主題：魯泰A：推動(dòng)業(yè)績(jī)同比大幅反彈 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

公司今日發(fā)布2013年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17279.16萬(wàn)元～19583.05萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)50%～70%。



點(diǎn)評(píng)：



業(yè)績(jī)拐點(diǎn)再確認(rèn)，13年業(yè)績(jī)反彈向上一季度業(yè)績(jī)延續(xù)去年四季度以來(lái)的高增長(zhǎng)，驗(yàn)證我們之前的判斷，12年業(yè)績(jī)筑底時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，13年業(yè)績(jī)反彈顯著，主要基于新產(chǎn)能投放帶來(lái)的訂單量增加、出口市場(chǎng)回升帶來(lái)的訂單結(jié)構(gòu)改善、棉價(jià)持續(xù)上行帶來(lái)的訂單價(jià)格上漲，后兩者體現(xiàn)在毛利率的改善。



出口市場(chǎng)回升，訂單結(jié)構(gòu)改善歐美訂單貢獻(xiàn)各為1/3，去年受歐美市場(chǎng)需求疲軟導(dǎo)致訂單大幅下滑，為了保證滿負(fù)荷率，部分訂單轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)和印度、土耳其等偏低檔市場(chǎng)，影響毛利率下滑。



13年一季度紡織品服裝出口增幅好于上年。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)累計(jì)出口紡織品服裝578.8億美元，同比增長(zhǎng)15.7%，高于去年同期近13個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織紗線、織物及制品225.7億美元，同比增長(zhǎng)10.4%，服裝及衣著附件353億美元，同比增長(zhǎng)19.4%。行業(yè)出口數(shù)據(jù)也反映了棉紡織品出口市場(chǎng)回升，帶動(dòng)公司一季度的訂單增加，產(chǎn)量及銷量同比有一定提高。



棉價(jià)持續(xù)上行，對(duì)毛利率改善明顯公司原材料主要是長(zhǎng)絨棉，占生產(chǎn)成本約60%，12年棉花用量約4萬(wàn)噸，其中進(jìn)口配額棉約2萬(wàn)噸、自產(chǎn)棉約1.2萬(wàn)噸、國(guó)產(chǎn)棉約0.8萬(wàn)頓。



今年以來(lái)，棉價(jià)持續(xù)上漲，其中長(zhǎng)絨棉價(jià)由年初的24300元/噸上漲到目前的28000元/噸，上漲幅度3700元/噸，漲速達(dá)15.2%。



從長(zhǎng)絨棉供應(yīng)方面分析，長(zhǎng)絨棉資源有限，美國(guó)和埃及是世界上最主要的長(zhǎng)絨棉主產(chǎn)地（占全球總產(chǎn)量約64%）。



日前美國(guó)USDA預(yù)測(cè)2013年棉花種植面積下降19%，而國(guó)內(nèi)2013年將繼續(xù)敞開(kāi)收儲(chǔ)（收儲(chǔ)價(jià)格仍為20400元/噸），調(diào)查數(shù)據(jù)亦顯示植棉意向跌至十年最低。從求購(gòu)方面分析，長(zhǎng)絨棉是紡高支紗的必需原料，是高端色織、家紡等的主要原料。我國(guó)長(zhǎng)絨棉年均需求量為20萬(wàn)噸左右，但國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)絨棉只能滿足一半需求。基于上述，我們判斷棉價(jià)維持續(xù)上行的概率較大。



維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)維持2013～2014年EPS預(yù)測(cè)分別為0.95元、1.22元（假設(shè)2013年回購(gòu)B股1億股），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的2013年P(guān)E為8倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著；且慮及公司作為高端色織布行業(yè)龍頭，隨著外需回暖、棉價(jià)穩(wěn)漲及內(nèi)外棉價(jià)差收窄，公司毛利率將繼續(xù)改善，同時(shí)產(chǎn)能外延將新增盈利點(diǎn)，加之低基數(shù)效應(yīng)、回購(gòu)B股等因素的疊加，將驅(qū)動(dòng)2013年業(yè)績(jī)反彈。



風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)低迷、棉價(jià)劇烈波動(dòng)。



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