主題：魯泰a公司季報點評:出口回升和成本下降,推動業(yè)績同比大幅反彈

事件:
公司今日發(fā)布2013年一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤17279.16萬元~19583.05萬元,比上年同期增長50%~70%。
點評:
業(yè)績拐點再確認(rèn),13年業(yè)績反彈向上
一季度業(yè)績延續(xù)去年四季度以來的高增長,驗證我們之前的判斷,12年業(yè)績筑底時期已經(jīng)過去,13年業(yè)績反彈顯著,主要基于新產(chǎn)能投放帶來的訂單量增加、出口市場回升帶來的訂單結(jié)構(gòu)改善、棉價持續(xù)上行帶來的訂單價格上漲,后兩者體現(xiàn)在毛利率的改善。
出口市場回升,訂單結(jié)構(gòu)改善
歐美訂單貢獻(xiàn)各為1/3,去年受歐美市場需求疲軟導(dǎo)致訂單大幅下滑,為了保證滿負(fù)荷率,部分訂單轉(zhuǎn)至國內(nèi)和印度、土耳其等偏低檔市場,影響毛利率下滑。
13年一季度紡織品服裝出口增幅好于上年。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,一季度我國累計出口紡織品服裝578.8億美元,同比增長15.7%,高于去年同期近13個百分點,其中紡織紗線、織物及制品225.7億美元,同比增長10.4%,服裝及衣著附件353億美元,同比增長19.4%。行業(yè)出口數(shù)據(jù)也反映了棉紡織品出口市場回升,帶動公司一季度的訂單增加,產(chǎn)量及銷量同比有一定提高。
棉價持續(xù)上行,對毛利率改善明顯
公司原材料主要是長絨棉,占生產(chǎn)成本約60%,12年棉花用量約4萬噸,其中進(jìn)口配額棉約2萬噸、自產(chǎn)棉約1.2萬噸、國產(chǎn)棉約0.8萬頓。
今年以來,棉價持續(xù)上漲,其中長絨棉價由年初的24300元/噸上漲到目前的28000元/噸,上漲幅度3700元/噸,漲速達(dá)15.2%。
從長絨棉供應(yīng)方面分析,長絨棉資源有限,美國和埃及是世界上最主要的長絨棉主產(chǎn)地(占全球總產(chǎn)量約64%)。日前美國USDA預(yù)測2013年棉花種植面積下降19%,而國內(nèi)2013年將繼續(xù)敞開收儲(收儲價格仍為20400元/噸),調(diào)查數(shù)據(jù)亦顯示植棉意向跌至十年最低。從求購方面分析,長絨棉是紡高支紗的必需原料,是高端色織、家紡等的主要原料。我國長絨棉年均需求量為20萬噸左右,但國產(chǎn)長絨棉只能滿足一半需求。基于上述,我們判斷棉價維持續(xù)上行的概率較大。
維持“強烈推薦”評級
維持2013~2014年EPS預(yù)測分別為0.95元、1.22元(假設(shè)2013年回購B股1億股),當(dāng)前股價對應(yīng)下的2013年P(guān)E為8倍,估值優(yōu)勢顯著;且慮及公司作為高端色織布行業(yè)龍頭,隨著外需回暖、棉價穩(wěn)漲及內(nèi)外棉價差收窄,公司毛利率將繼續(xù)改善,同時產(chǎn)能外延將新增盈利點,加之低基數(shù)效應(yīng)、回購B股等因素的疊加,將驅(qū)動2013年業(yè)績反彈。
風(fēng)險提示:需求持續(xù)低迷、棉價劇烈波動

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