主題：魯泰A一季報(bào)點(diǎn)評(píng):一季度凈利增長(zhǎng)67%,收入增速與毛利率雙反彈

　一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%,EPS 為0.19 元,業(yè)績(jī)反彈明顯。2013 年一季度,公司營(yíng)業(yè)收入為15.02 億,同比增長(zhǎng)13.72%,較12 年四季度的4.95% 明顯提速;一季度凈利潤(rùn)為1.93 億,同比增長(zhǎng)67.17%,在去年一季度基數(shù)較低的情況下增速反彈明顯。

　　毛利率回升明顯,費(fèi)用率下降,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持穩(wěn)劍(1)2013 年一季度毛利率為26.99%,同比上升2.78 個(gè)百分點(diǎn),低價(jià)棉花帶來(lái)的毛利率回升效應(yīng)明顯;(2)一季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.61%、8.11%、0.89%,分別同比下降0.13、2.15、0.57 個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用率控制良好;(3)一季度末,貨幣資金為6.02 億元,比期初數(shù)減少34.52%,其主要原因是歸還銀行借款所致;期末預(yù)付帳款為1.63 億元,比期初數(shù)增加68.98%,其主要原因是預(yù)付原材料款增加所致;(4)一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為1.05 億,同比增長(zhǎng)5.75%, 保持穩(wěn)劍

　　繼續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)鏈配套及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),2013 年收入恢復(fù)性增長(zhǎng),棉價(jià)企穩(wěn)向上助推毛利率反彈。(1)公司核心技術(shù)純棉免燙色織布面料具備全球范圍內(nèi)的明顯技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。全球范圍內(nèi)高端色織布產(chǎn)能仍處于向中國(guó)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中,公司新產(chǎn)能的逐步釋放將明顯受益。(2)在訂單需求方面,一方面外需市場(chǎng)有企穩(wěn)回升跡象,另外一方面內(nèi)需市場(chǎng)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)低端色織面料已成供過(guò)于求狀態(tài),但中國(guó)每年仍需進(jìn)口大量高端色織布,因此,國(guó)內(nèi)高端色織布替代進(jìn)口的空間巨大。公司計(jì)劃在穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上,繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的均衡發(fā)展。公司2012 年內(nèi)銷市場(chǎng)收入達(dá)到16.20 億,同比大幅增長(zhǎng)59.26%,占整體收入的比例達(dá)到27%。(3)經(jīng)歷過(guò)2011 年以來(lái)棉花價(jià)格持續(xù)下跌的過(guò)程,對(duì)公司毛利率影響明顯。目前棉價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)向上趨勢(shì),在低價(jià)棉基礎(chǔ)上公司毛利率反彈正在實(shí)現(xiàn)。

　　小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“推薦”評(píng)級(jí)。小幅上調(diào)2013-2015 年EPS 預(yù)測(cè)至0.80/1.02/1.19 元,PE 為10/8/7 倍,2012 年股息率為3.18%。看好公司收入在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的前提下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng);隨著國(guó)內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì),看好公司毛利率改善。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)和棉花價(jià)格持續(xù)低迷超預(yù)期。



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