主題：魯泰A一季報點評:一季度凈利增長67%,收入增速與毛利率雙反彈

　一季度凈利潤同比增長67%,EPS 為0.19 元,業(yè)績反彈明顯。2013 年一季度,公司營業(yè)收入為15.02 億,同比增長13.72%,較12 年四季度的4.95% 明顯提速;一季度凈利潤為1.93 億,同比增長67.17%,在去年一季度基數(shù)較低的情況下增速反彈明顯。

　　毛利率回升明顯,費用率下降,經(jīng)營現(xiàn)金流保持穩(wěn)劍(1)2013 年一季度毛利率為26.99%,同比上升2.78 個百分點,低價棉花帶來的毛利率回升效應明顯;(2)一季度銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.61%、8.11%、0.89%,分別同比下降0.13、2.15、0.57 個百分點,費用率控制良好;(3)一季度末,貨幣資金為6.02 億元,比期初數(shù)減少34.52%,其主要原因是歸還銀行借款所致;期末預付帳款為1.63 億元,比期初數(shù)增加68.98%,其主要原因是預付原材料款增加所致;(4)一季度經(jīng)營現(xiàn)金流為1.05 億,同比增長5.75%, 保持穩(wěn)劍

　　繼續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)鏈配套及技術領先優(yōu)勢,2013 年收入恢復性增長,棉價企穩(wěn)向上助推毛利率反彈。(1)公司核心技術純棉免燙色織布面料具備全球范圍內(nèi)的明顯技術領先優(yōu)勢。全球范圍內(nèi)高端色織布產(chǎn)能仍處于向中國轉(zhuǎn)移的過程中,公司新產(chǎn)能的逐步釋放將明顯受益。(2)在訂單需求方面,一方面外需市場有企穩(wěn)回升跡象,另外一方面內(nèi)需市場成為新的增長點。中國低端色織面料已成供過于求狀態(tài),但中國每年仍需進口大量高端色織布,因此,國內(nèi)高端色織布替代進口的空間巨大。公司計劃在穩(wěn)定國際市場需求的基礎上,繼續(xù)拓展國內(nèi)市場,實現(xiàn)國內(nèi)外市場的均衡發(fā)展。公司2012 年內(nèi)銷市場收入達到16.20 億,同比大幅增長59.26%,占整體收入的比例達到27%。(3)經(jīng)歷過2011 年以來棉花價格持續(xù)下跌的過程,對公司毛利率影響明顯。目前棉價呈現(xiàn)企穩(wěn)向上趨勢,在低價棉基礎上公司毛利率反彈正在實現(xiàn)。

　　小幅上調(diào)盈利預測,維持“推薦”評級。小幅上調(diào)2013-2015 年EPS 預測至0.80/1.02/1.19 元,PE 為10/8/7 倍,2012 年股息率為3.18%?？春霉臼杖朐诜€(wěn)定國內(nèi)外市場的前提下實現(xiàn)恢復性增長;隨著國內(nèi)棉價出現(xiàn)筑底回升態(tài)勢,看好公司毛利率改善。維持“推薦”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟和棉花價格持續(xù)低迷超預期。



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