主題：鐵龍物流:業(yè)績略好于預(yù)期,盈利底探明,趨勢向上

1Q2013盈利增長5.5%,略好于預(yù)期
1Q2013年收入3.13億元,同比增長72%;歸屬母公司凈利潤1.13億元,對應(yīng)每股盈利0.086元,同比增長5.5%,環(huán)比增長8.5%,均顯示業(yè)績低點(diǎn)已經(jīng)渡過,經(jīng)營情況略好于預(yù)期。
評論
1、量的方面,環(huán)比增長,但同比仍有小幅下滑:沙鲅鐵路運(yùn)量和特種箱業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)量較4季度均有改善,但在去年較高基數(shù)的情況下,同比增速仍有個位數(shù)的負(fù)增長,復(fù)蘇趨勢確立但力度不足。
2、結(jié)構(gòu)方面,出現(xiàn)改善趨勢,且具備持續(xù)性:1)特箱業(yè)務(wù)中高費(fèi)率的罐箱占比提升,單位費(fèi)率提高;2)沙鲅鐵路發(fā)送量增長較快,單位費(fèi)率是到達(dá)量的兩倍以上,也帶來利潤率水平的提高。
3、正面因素抵消負(fù)面影響,業(yè)績底已經(jīng)出現(xiàn):沙鲅鐵路和特箱業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性改善有效彌補(bǔ)了運(yùn)量方面的虧欠,連同運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利增量,成功抵消了木材箱、水泥箱和客運(yùn)業(yè)務(wù)的減量因素?？紤]到去年下半年的低基數(shù)效應(yīng),我們認(rèn)為鐵龍公司的業(yè)績低點(diǎn)已經(jīng)渡過,但反彈力度仍有待觀察。
發(fā)展趨勢
沙鲅鐵路業(yè)務(wù)恢復(fù)6%左右增長。擴(kuò)能完成后,在需求緩慢復(fù)蘇、運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)帶動和2H2012低基數(shù)效應(yīng)下,預(yù)計2013年運(yùn)量將同比增長6%,盈利同比增長7%左右,對應(yīng)每股盈利0.23元。
特種箱業(yè)務(wù):化工箱是重點(diǎn)。新建的3500個干散箱和3000個化工箱已經(jīng)上線,今年剩余2500個罐箱也有較大概率造完;綜合考慮木材箱和干散箱的減量因素,我們預(yù)計公司的特種箱數(shù)量上仍有20%左右的增長。由于新箱單位運(yùn)價和盈利能力較強(qiáng),預(yù)計2013年特種箱業(yè)務(wù)盈利增長30%以上,對應(yīng)每股盈利0.10元。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定結(jié)算,客運(yùn)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮:我們預(yù)計2013年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算盈利小幅增長,全年貢獻(xiàn)每股盈利0.02元。2013年客運(yùn)業(yè)務(wù)盈利下滑將有所擴(kuò)大,全年下降1500萬元左右。
估值與建議
公司目前市盈率水平約為15倍,估值風(fēng)險基本釋放,業(yè)績底也已探明,下行風(fēng)險相對較小。從基本面看,較弱的需求恢復(fù)和漸進(jìn)式的特種箱業(yè)務(wù)增長使得2季度仍缺乏明確的利好因素。但3季度鐵路改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)、業(yè)績同比增速提升以及特箱業(yè)務(wù)的橫向拓展,均有望帶來較好的股價催化劑。我們?nèi)钥春描F路集裝箱業(yè)務(wù)的長期增長前景,維持“推薦”評級不變,二季度仍建議以逢低吸納的策略為主,等待潛在的利好因素兌現(xiàn)。
風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,特種箱運(yùn)營風(fēng)險,鐵路改革風(fēng)險

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。