主題：中青旅:政府補助推動業(yè)績高于預(yù)期,維持中性

與預(yù)測不一致的方面
中青旅于4月24日公布2013年一季度業(yè)績。凈利潤和每股盈利分別增長44%至人民幣5,940萬元/0.14元,較我們預(yù)測的人民幣4,300萬元/0.10元高39%。
這主要是由于烏鎮(zhèn)在2013年一季度收到了政府補助,令公司營業(yè)外收入從2012年一季度的人民幣200萬元升至5,600萬元。若剔除該因素,經(jīng)常性利潤則同比上升4%。要點:(1)一季度烏鎮(zhèn)的游客量和收入分別同比增長13%/26%。這一穩(wěn)健的增長數(shù)據(jù)應(yīng)能消除市場對烏鎮(zhèn)酒店業(yè)受中央政府反腐敗措施負面影響的擔憂;(2)旅行社業(yè)務(wù)收入同比增長12%。觀光旅游、度假旅游和商旅管理業(yè)務(wù)收入分別增長24%/29%/21%,而會展公司和入境旅游業(yè)務(wù)則受到了宏觀經(jīng)濟環(huán)境的沖擊;(3)一季度創(chuàng)格科技的收入增長38%,而房地產(chǎn)銷售則較為緩慢,主要是市場環(huán)境疲弱所致。
投資影響
我們將該股的2013-15年每股盈利預(yù)測上調(diào)4%至人民幣0.77/0.84/0.89元,以反映我們對政府補助假設(shè)的上調(diào),并相應(yīng)地將基于EV/GCIvs.CROCI/WACC的目標價格上調(diào)4%至人民幣13.90元。維持中性評級。
主要風險:游客人次增長高于/低于預(yù)期

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