主題：國金證券：北新建材持續(xù)增長可期

國金證券近日發(fā)布北新建材（000786）的研究報(bào)告稱，長期增長空間有保證:首先,隨著消費(fèi)理念的改變、建筑人力成本的上升,石膏板的滲透率將繼續(xù)上升,未來幾年市場(chǎng)容量有望保持10~15%左右的復(fù)合增速,而公司依靠成本、銷售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)能夠?qū)崿F(xiàn)超越行業(yè)的增長。其次,公司逐步向石膏板相關(guān)領(lǐng)域,如龍骨、礦棉板,以及新型房屋領(lǐng)域擴(kuò)張。

石膏板產(chǎn)能釋放速度或超出此前規(guī)劃,目前在建產(chǎn)能達(dá)2.8億平米。預(yù)計(jì)2013年底公司產(chǎn)能將超過18億平米,2014年達(dá)到20億平米的目標(biāo)。鑒于2012年末投產(chǎn)的大量產(chǎn)能將在2013年產(chǎn)生實(shí)際供給,以及目前較高的產(chǎn)能利用率。預(yù)計(jì)2013年銷量將達(dá)到13.5億平米,同比增長28%。

成本費(fèi)用仍有下降空間,但下降速度趨緩,預(yù)計(jì)2013年毛利率持平。一方面,依靠工藝研發(fā),煤耗紙耗仍能有小幅下降;且經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下,煤價(jià)紙價(jià)上行空間不大。另一方面,在公司的努力下,龍牌的經(jīng)營效率(產(chǎn)能利用率、費(fèi)用率)都可能得到進(jìn)一步提升。

其他相關(guān)業(yè)務(wù)提供較大增長空間:公司已布局礦棉板、龍骨、新型房屋等新領(lǐng)域,礦棉板2012年市場(chǎng)容量約1.1億平米(十幾億元),而輕鋼龍骨或能達(dá)到石膏板同等級(jí)別的百億市場(chǎng)容量。




在石膏板市占率達(dá)到50%之后,公司著力開拓新的領(lǐng)域,從礦棉板到輕鋼龍骨以及新型房屋,收入的增長空間得到較大拓展。憑借優(yōu)秀的制造管理和已有龐大的客戶群及銷售網(wǎng)絡(luò),分析師期待公司在新的領(lǐng)域獲取新的成功。

短期來看,公司業(yè)績主要取決于石膏板業(yè)務(wù)。在目前仍以一次新開工為主的需求格局下,房地產(chǎn)銷售主導(dǎo)了公司估值的變化方向,而美廢和煤炭價(jià)格走勢(shì)對(duì)于EPS的短期影響較大。預(yù)計(jì)上半年仍可看到業(yè)績的同比高增長。

預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為1.52、1.84、2.14元/股,給予“增持”評(píng)級(jí)


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