主題：魯泰A:衍生品交易計劃點評

事件:
公司公告《2013年衍生品交易計劃的議案》稱,開展包括但不限于遠期結(jié)售匯、遠期外匯買賣、貨幣互換、貨幣掉期和利率掉期等金融衍生交易品種,交易幣種包括但不限于美元、歐元、日元、瑞郎、港幣等外幣,交易總額折美元不超過2012年創(chuàng)匯額的100%,即70300萬美元。
點評:開展金融衍生品交易有效規(guī)避匯率波動風險
2013年3月底以來,人民幣對美元匯率持續(xù)升值,5月2日人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.21元,創(chuàng)人民幣中間價紀錄新高水平。從年初至5月2日人民幣已升值1.31%。
公司業(yè)務(wù)以進出口為主,產(chǎn)品出口比例一直在70%以上,每年結(jié)匯量較大。2013年,計劃出口額56664萬美元,出口收匯幾乎全部是美元,采購支出中超過60%在國內(nèi)用人民幣支付,人民幣升值對公司以美元計價的出口收入構(gòu)成極大的風險。
2013年公司計劃進口額折美元14960萬元,其中歐元739.19萬元、日元61903.93萬元、瑞朗83.29萬元,因此面臨著較大的匯率波動風險。至2013年4月30日止,公司共有外幣借款美元6653萬元,利率的波動也可能增加公司財務(wù)費用。對這些外幣支付需求及負債帶來的風險,有必要采取措施加以規(guī)避。
金融衍生品交易計劃的概述
金融衍生品交易主要品種:公司擬開展的金融衍生品交易業(yè)務(wù)主要針對進出口業(yè)務(wù)和外幣債務(wù),為規(guī)避公司所面臨的種種匯率和利率風險,利用各商業(yè)銀行提供的遠期結(jié)售匯、遠期外匯買賣,貨幣及利率掉期、貨幣互換等金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率風險和利率風險,最大限度降低匯率、利率波動對公司的影響。
業(yè)務(wù)期間、對象和金融衍生品交易金額:業(yè)務(wù)期間為2013年7月1日至2014年6月30日,交易對象為境內(nèi)金融機構(gòu),業(yè)務(wù)總金額累計不超過2012年度創(chuàng)匯額的100%,即70,300萬美元。
金融衍生品交易流動性安排:所有金融衍生品交易業(yè)務(wù)均對應(yīng)正常合理的進出口業(yè)務(wù)和外幣債務(wù),與收付款時間相匹配,不會對公司的流動性造成影響。
維持“強烈推薦”評級
公司進行衍生品交易是以套期保值為目的,結(jié)算幣種結(jié)構(gòu)以及簽訂匯率鎖定協(xié)議等多種方式鎖定產(chǎn)品銷售收入,有效地減少匯率波動帶來的影響。從公司歷年數(shù)據(jù)看,人民幣升值產(chǎn)生的匯兌損益和衍生金融工具產(chǎn)生的公允價值變動收益對業(yè)績影響甚微。2012年,匯兌損益為-43.36萬元,衍生金融工具產(chǎn)生的公允價值變動收益-255.07萬元。
預(yù)測2013~2014年EPS分別為0.93元、1.16元(假設(shè)2013年回購B股1億股),當前股價對應(yīng)下的2013、2014年P(guān)E分別為9、7.2倍,估值優(yōu)勢顯著;且慮及公司作為高端色織布行業(yè)龍頭,隨著外需回暖、棉價穩(wěn)中有升及內(nèi)外棉價差收窄,公司毛利率將繼續(xù)改善,同時產(chǎn)能外延將新增盈利點,加之低基數(shù)效應(yīng)、回購B股等因素的疊加,將驅(qū)動2013年業(yè)績向上反彈。
風險提示:需求持續(xù)低迷、棉價劇烈波動

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