主題：魯泰A:衍生品交易計(jì)劃點(diǎn)評(píng)

事件:
公司公告《2013年衍生品交易計(jì)劃的議案》稱,開(kāi)展包括但不限于遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期外匯買賣、貨幣互換、貨幣掉期和利率掉期等金融衍生交易品種,交易幣種包括但不限于美元、歐元、日元、瑞郎、港幣等外幣,交易總額折美元不超過(guò)2012年創(chuàng)匯額的100%,即70300萬(wàn)美元。
點(diǎn)評(píng):開(kāi)展金融衍生品交易有效規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
2013年3月底以來(lái),人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值,5月2日人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.21元,創(chuàng)人民幣中間價(jià)紀(jì)錄新高水平。從年初至5月2日人民幣已升值1.31%。
公司業(yè)務(wù)以進(jìn)出口為主,產(chǎn)品出口比例一直在70%以上,每年結(jié)匯量較大。2013年,計(jì)劃出口額56664萬(wàn)美元,出口收匯幾乎全部是美元,采購(gòu)支出中超過(guò)60%在國(guó)內(nèi)用人民幣支付,人民幣升值對(duì)公司以美元計(jì)價(jià)的出口收入構(gòu)成極大的風(fēng)險(xiǎn)。
2013年公司計(jì)劃進(jìn)口額折美元14960萬(wàn)元,其中歐元739.19萬(wàn)元、日元61903.93萬(wàn)元、瑞朗83.29萬(wàn)元,因此面臨著較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。至2013年4月30日止,公司共有外幣借款美元6653萬(wàn)元,利率的波動(dòng)也可能增加公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。對(duì)這些外幣支付需求及負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),有必要采取措施加以規(guī)避。
金融衍生品交易計(jì)劃的概述
金融衍生品交易主要品種:公司擬開(kāi)展的金融衍生品交易業(yè)務(wù)主要針對(duì)進(jìn)出口業(yè)務(wù)和外幣債務(wù),為規(guī)避公司所面臨的種種匯率和利率風(fēng)險(xiǎn),利用各商業(yè)銀行提供的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期外匯買賣,貨幣及利率掉期、貨幣互換等金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),最大限度降低匯率、利率波動(dòng)對(duì)公司的影響。
業(yè)務(wù)期間、對(duì)象和金融衍生品交易金額:業(yè)務(wù)期間為2013年7月1日至2014年6月30日,交易對(duì)象為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu),業(yè)務(wù)總金額累計(jì)不超過(guò)2012年度創(chuàng)匯額的100%,即70,300萬(wàn)美元。
金融衍生品交易流動(dòng)性安排:所有金融衍生品交易業(yè)務(wù)均對(duì)應(yīng)正常合理的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和外幣債務(wù),與收付款時(shí)間相匹配,不會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性造成影響。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
公司進(jìn)行衍生品交易是以套期保值為目的,結(jié)算幣種結(jié)構(gòu)以及簽訂匯率鎖定協(xié)議等多種方式鎖定產(chǎn)品銷售收入,有效地減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響。從公司歷年數(shù)據(jù)看,人民幣升值產(chǎn)生的匯兌損益和衍生金融工具產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)業(yè)績(jī)影響甚微。2012年,匯兌損益為-43.36萬(wàn)元,衍生金融工具產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益-255.07萬(wàn)元。
預(yù)測(cè)2013~2014年EPS分別為0.93元、1.16元(假設(shè)2013年回購(gòu)B股1億股),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的2013、2014年P(guān)E分別為9、7.2倍,估值優(yōu)勢(shì)顯著;且慮及公司作為高端色織布行業(yè)龍頭,隨著外需回暖、棉價(jià)穩(wěn)中有升及內(nèi)外棉價(jià)差收窄,公司毛利率將繼續(xù)改善,同時(shí)產(chǎn)能外延將新增盈利點(diǎn),加之低基數(shù)效應(yīng)、回購(gòu)B股等因素的疊加,將驅(qū)動(dòng)2013年業(yè)績(jī)向上反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求持續(xù)低迷、棉價(jià)劇烈波動(dòng)

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