主題：國(guó)金證券：近期私募投資需警惕成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)釋放

4月份私募基金業(yè)績(jī)回顧：

4月A股先抑后揚(yáng)，滬深300跌1.91%，中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格走強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富。股票多頭策略私募跑贏指數(shù)，管理型平均-1.14%，分級(jí)型平均-0.97%，月回報(bào)率在-5%~0%區(qū)間者居多。157只其他策略私募平均小幅上漲0.13%，居首的(全球)宏觀策略產(chǎn)品漲幅超過(guò)20%，超越了包括傳統(tǒng)策略在內(nèi)的所有產(chǎn)品，但高風(fēng)險(xiǎn)品種多數(shù)在4月經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后的回調(diào)。

從私募產(chǎn)品及管理人角度，居首的是成立于2月初的有限合伙-凱豐對(duì)沖一號(hào)（23.14%），管理人應(yīng)涉足商品期貨投資。東源(天津)股權(quán)投資旗下曾有產(chǎn)品在去年以近40%的收益居事件驅(qū)動(dòng)策略榜首，此番領(lǐng)先的2只產(chǎn)品月收益均超過(guò)15%。股票多頭策略中粵財(cái)信托-創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)（15.48%）繼一季度斬獲41.93%后繼續(xù)領(lǐng)跑，管理人致力于成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)并敢于重倉(cāng)，但歷史凈值波動(dòng)較大，操作風(fēng)格偏激進(jìn)。老牌私募中的世誠(chéng)投資旗下3只產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健，下行風(fēng)險(xiǎn)控制效果理想，云南信托-世誠(chéng)投資六號(hào)月收益超過(guò)10%。尚雅投資系列均在4月名列前茅，自去年起嚴(yán)抓風(fēng)控環(huán)節(jié)，此外長(zhǎng)期堅(jiān)持中小盤(pán)成長(zhǎng)股投資，今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富、成長(zhǎng)股表現(xiàn)強(qiáng)于指數(shù)的風(fēng)格正與尚雅相契。鼎諾旗下產(chǎn)品長(zhǎng)期居于同業(yè)上游，4月份表現(xiàn)更為突出，類(lèi)似的還有鼎鋒、重陽(yáng)、展博、涌峰中國(guó)龍系列等。

私募管理人后市觀點(diǎn)：

目前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化行情繼續(xù)演繹，據(jù)國(guó)金調(diào)查顯示，私募管理人們對(duì)后市情緒依舊謹(jǐn)慎，同時(shí)對(duì)于中小板創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度有所分化。一方面，部分中小盤(pán)股的持續(xù)火熱反映了其在具備成長(zhǎng)性的同時(shí)也具備一定程度的產(chǎn)業(yè)鏈可驗(yàn)證性；另一方面，部分私募指出創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲到目前點(diǎn)位，對(duì)部分成長(zhǎng)股而言，其業(yè)績(jī)的充分驗(yàn)證對(duì)于估值顯得愈發(fā)重要和敏感，因此需謹(jǐn)慎。而對(duì)于周期藍(lán)籌，私募表示看好金融地產(chǎn)作為防御品種的價(jià)值。風(fēng)格上多數(shù)私募仍繼續(xù)持有成長(zhǎng)性較好的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股；行業(yè)選擇上重點(diǎn)關(guān)注近期活躍且盈利改善的汽車(chē)、傳媒、家電、通訊、電子等，以及部分中下游電力設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)板塊，以及低估值的金融券商的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股角度，依舊更看好行業(yè)大環(huán)境邏輯通順、業(yè)績(jī)有支撐、今年有催化劑的股票，所以即使本輪遭遇調(diào)整，前期強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股仍可能是下輪首選。

現(xiàn)階段私募基金投資建議：

始于去年底的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已宣告夭折，5月份披露的數(shù)據(jù)顯示二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于預(yù)期，同時(shí)成長(zhǎng)股的泡沫化進(jìn)程何時(shí)破滅亟需警惕。在此背景下，短期私募基金組合構(gòu)建上建議采取防御為主、靈活調(diào)整的策略：整體上保持組合較低的風(fēng)險(xiǎn)敞口，適度增配風(fēng)格靈活、善于挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的私募品種，同時(shí)注意中小盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)因素，以便及時(shí)調(diào)整組合風(fēng)格以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 具體推薦包括：中低風(fēng)險(xiǎn)品種+市場(chǎng)中性策略。風(fēng)險(xiǎn)收益能力較為均衡的涌峰中國(guó)龍系列，低倉(cāng)位被動(dòng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的星石，風(fēng)格定位穩(wěn)健的朱雀；在量化投資方面具備優(yōu)勢(shì)的尊嘉資產(chǎn)；靈活操作品種中，善于甄選成長(zhǎng)股的鼎鋒系列，注重選股與選時(shí)相結(jié)合的精熙，關(guān)注短期投資機(jī)會(huì)、果斷操作的展博。另，適度關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格：立足大盤(pán)風(fēng)格、注重選股淡化擇時(shí)、業(yè)績(jī)經(jīng)受住了長(zhǎng)期時(shí)間檢驗(yàn)的重陽(yáng)。


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