主題：赤天化 中報點評 長期持有


　　2008年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比增長24.68%；實現(xiàn)利潤總額1.5億元，同比增長38.04%，實現(xiàn)凈利潤1.12億元，同比增長22.11%。

　　公司尿素產(chǎn)品的主營業(yè)務利潤占比達到了93.8％，上半年累計銷售尿素35.89萬噸，與上年同期相比增長2.90%。但由于原料天然氣供應的不足，公司尿素產(chǎn)量只有26.12萬噸，與上年同期相比大幅下降了25.47%，下半年，天然氣供應緊張的局面仍將維持，預計公司全年產(chǎn)量為58萬噸，同比下降9.5％；由于公司庫存量較大，預計銷量將與去年基本持平，達到64萬噸。

　　受限于國家化肥價格管制政策，市場價格波動對公司影響較小，下半年公司尿素銷售價格將保持相對平穩(wěn)走勢。

　　煤化工項目將成為公司未來發(fā)展的重點。公司將通過公開增發(fā)，募集資金用于收購貴州西電電力股份有限公司所持有的貴州金赤化工有限責任公司50%的股權以及對其桐梓煤化工新增10萬噸/年甲醇項目進行增資。至2010年，公司將形成124噸尿素、30萬噸甲醇、15萬噸二甲醚的生產(chǎn)能力，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

　　由于稅收優(yōu)惠需要重新認定，公司上半年所得稅率由15％上調(diào)至25％，目前正在積極爭取15％的稅收優(yōu)惠政策，下半年有望進行調(diào)整。

　　預計公司08、09年實現(xiàn)凈利潤分別為2.19億元、2.61億元，同比增長13.87%、18.91%；EPS分別達到0.717元、0.852元，動態(tài)P/E為14.5倍、12.2倍，長期給予持有的投資建議。


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