主題：中海發(fā)展:沿海煤運依舊疲弱,蓄勢LNG運輸

沿海煤炭運輸依舊疲弱,旺季不旺
年初至今秦皇島至廣州沿海煤炭現(xiàn)貨平均運價為35.9元/噸(-17%YoY),秦皇島至上海平均運價為27.3元/噸(-19%YoY)。進入6月份以來,沿海煤炭運費依然處于低位,旺季不旺。中海發(fā)展今年的合同價為40元/噸,且只有1/3的運量鎖定合同價。我們預(yù)計公司二季度的盈利壓力依然較大。
蓄勢LNG運輸,投資新造6艘LNG船舶
在散貨和油運主業(yè)持續(xù)低迷的情況下,公司蓄勢具有長期穩(wěn)定回報的LNG運輸。下屬子公司中海LNG與中石化合資建造6艘17.4萬立方LNG船舶議案已獲股東大會通過,總造價約為78億元。計劃6艘船舶將于2016年至2017年期間陸續(xù)交付,為中石化的APLNG項目服務(wù),合同期為20年且運費已鎖定。此前,公司已積極參與日本商船三井4艘LNG船舶建造。我們認(rèn)為中國LNG進口運輸增長空間廣闊,公司的運營經(jīng)驗將有助于其未來獲得新的LNG接收站運輸合同,從而進一步擴大其市場份額和穩(wěn)定回報。
下調(diào)盈利預(yù)測
由于海運運費處于一直處于低位,我們將2013-15年的經(jīng)常性收益由6.08/15.60/21.41億元下調(diào)到0.35/10.48/15.90億元,每股收益預(yù)測從0.18/0.46/0.63元下調(diào)至0.01/0.31/0.47元。我們預(yù)計今年下半年情況或?qū)h(huán)比好轉(zhuǎn),并由于干散貨海運供需好轉(zhuǎn)明年或有所反彈。
估值:維持“中性”評級,目標(biāo)價下調(diào)至4.50元
我們基于0.48倍的目標(biāo)PB,得到公司每股內(nèi)在價值3.46元?？紤]到公司歷史股價相對于內(nèi)在價值存在30%的溢價,我們給予30%溢價得到新目標(biāo)價4.50元

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。