主題：國(guó)浩資本：重申買入中國(guó)鐵建 目標(biāo)價(jià)9.2元

預(yù)料鐵路投資會(huì)加快，重申買入中國(guó)鐵建(1186)

中國(guó)鐵建(1186, $7.25)本年至今股價(jià)表現(xiàn)落后恒指13.6%。評(píng)論:股價(jià)疲弱主要由于基建投資目標(biāo)較預(yù)期低。當(dāng)局預(yù)料2013年基建投資達(dá)5,200億元人民幣，較巿場(chǎng)預(yù)期低100億元人民幣左右。本行相信保守預(yù)測(cè)主要是由于當(dāng)局在財(cái)政緊張的情況有意為目標(biāo)保留彈性。中國(guó)鐵路總公司計(jì)劃年內(nèi)發(fā)行總值1,500億元債券，以應(yīng)付投資目標(biāo)的資金需要。一旦集資計(jì)劃落實(shí)，鐵路投資將會(huì)加速。截至2013年4月底，當(dāng)局僅完成全年目標(biāo)的17%左右。在最近一次面談中，中鐵建管理層表示2013年5,200億元人民幣的目標(biāo)將會(huì)完成，并預(yù)計(jì)隨著當(dāng)局財(cái)政改善，2014年的目標(biāo)將上調(diào)至5,200至6,000億元人民幣。

管理層亦對(duì)公司2013年的業(yè)務(wù)發(fā)展給予正面評(píng)價(jià)。管理層預(yù)計(jì)2013年?duì)I業(yè)額按年升幅可達(dá)10%，和巿場(chǎng)預(yù)期的11%大致相符。指引證明巿場(chǎng)對(duì)公司今年表現(xiàn)的預(yù)測(cè)在管理層看來(lái)并不過(guò)份。基于分析員上調(diào)2013年?duì)I業(yè)額增長(zhǎng)及毛利率，巿場(chǎng)預(yù)測(cè)2013年盈利預(yù)測(cè)本年至今上調(diào)了3.3%。本行認(rèn)為盈利預(yù)測(cè)及股價(jià)走勢(shì)難以長(zhǎng)期出現(xiàn)分歧?；诒拘蓄A(yù)料投資速度將加快，本行預(yù)料股價(jià)在2013年余下時(shí)間將回升。

基于較強(qiáng)健的財(cái)務(wù)狀況，中鐵建為本行于基建行業(yè)的首選。相對(duì)同業(yè)92%的凈資產(chǎn)負(fù)債比，中鐵建于2012年底的2%凈資產(chǎn)負(fù)債比令公司于爭(zhēng)取新合約時(shí)更見(jiàn)優(yōu)勢(shì)。這將令中鐵建的訂單出貨比例的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉闊。中鐵建的訂單出貨比由2011年的2.7倍升至2012年的3.1倍，是3間上巿鐵路企業(yè)中最高的?，F(xiàn)價(jià)相當(dāng)于7.5倍2013年巿盈率， 2013年的每股盈利年增長(zhǎng)率為10.5%，估值并不昂貴。本行重申中國(guó)鐵建買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至9.2元，相當(dāng)于10倍2013年巿盈率


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