主題：鐵龍物流 業(yè)績略超預(yù)期，維持增持評級


　　公司中報業(yè)績略超預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)收入5.11億元，凈利潤1.28億元，分別同比增長23.44%和32.99%；每股收益0.127元，略超出我們的預(yù)期。我們對公司收入與凈利潤的預(yù)測分別為億元和億元，預(yù)測值與實際業(yè)績的差異主要是由于對公司上半年沙鲅線貨運量、維修費用以及房地產(chǎn)銷售收入的保守估計造成的。
　　新購特種箱和線下物流帶來高速增長。公司具有絕對壟斷優(yōu)勢的主業(yè)特種集裝箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長41.1%；營業(yè)成本1.14億元，同比增長32.04%；毛利率為37%，同比上升了4.31個百分點。去除汽車箱的統(tǒng)一口徑下，公司的特種箱保有量和發(fā)送量分別同比增長30%和18%；發(fā)送量增速低于保有量增速的主要原因是上半年受國家連續(xù)調(diào)高磷肥出口關(guān)稅政策的影響，磷肥運量有所下降，新購置的干散貨箱的周轉(zhuǎn)效率大幅下降。而營業(yè)收入大幅增長的原因主要是由于租賃給中鐵特貨的汽車箱去年同期收入較低以及線下物流業(yè)務(wù)高速增長所致。預(yù)計隨著下半年公司購箱計劃的繼續(xù)執(zhí)行，全年特種箱收入增長將高達35%以上。
　　沙鲅線貨運及物流業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。上半年公司的鐵路貨物運輸及臨港物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比增長10.19%；營業(yè)成本0.72億元，同比下降了5.15%；毛利率為57%，同比增加了6.96個百分點。在上半年沙鲅線擴能改造的背景下，公司通過加強運輸組織、開展線下物流服務(wù)等形式使得貨物發(fā)送量仍保持了12.1%的平穩(wěn)增長；另外由于擴能施工代替了部分大修，沙鲅線的線路設(shè)備維修和物料消耗成本都出現(xiàn)了下降。預(yù)計沙鲅線于三季度通車后，貨運量和線下物流量的增長會更快，但是毛利率則將因為新增折舊和正常維修的展開而回到45%左右的正常水平。

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